A股“股王”之争进(jìn)入白热化阶段，中国移动股价(jià)周(zhōu)中(zhōng)创历史新高(gāo)，一度从(cóng)独占A股市值榜首近3年的茅台手(shǒu)中抢(qiǎng)下“A股之(zhī)王”的光环，引发市场热(rè)议(yì)。截至周(zhōu)五收盘，茅台最终以(yǐ)微弱优势反超(chāo)，但地位已岌岌可危(wēi)。值(zhí)得注意的是(shì)，因中(zhōng)国移动在A+H两(liǎng)地上市，若(ruò)按其A股股本计算则不过是(shì)一场(chǎng)计算上的(de)乌龙，但若(ruò)均按照A股股价等数(shù)据计(jì)算(suàn)，则其总市值(zhí)一(yī)度达2.19万(wàn)亿元(yuán)，超越茅台成为“市值王”。

　　拉长时间(jiān)看，在数字经济、信创、中特估(gū)、人工智能等一系列热点催化下，中国移动今(jīn)年(nián)股(gǔ)价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅已近60%，自去(qù)年上市以来(lái)最近一(yī)年(nián)股价累计最大涨幅接近翻倍(bèi)，而茅(máo)台股价则几(jǐ)乎仅在原地踏步。有市场(chǎng)人士认为，中(zhōng)国移动(dòng)和茅台这(zhè)场股王宝座(zuò)的(de)争夺可(kě)能揭示(shì)着A股未(wèi)来(lái)的发展趋势。

　　▌A股股王变迁(qiān)启示录：消(xiāo)费(fèi)回(huí)潮卷出(chū)白酒泡沫 数字经济(jì)时代(dài)带来预备新股王

　　A股总市值(zhí)榜首之争，向来是市场关注(zhù)焦点，回顾历史来看，最近十(shí)多(duō)年来股王变(biàn)迁的背(bèi)后似乎也反应(yīng)着国内(nèi)经济趋(qū)势和产业价(jià)值的(de)变(biàn)化(huà)。

　　回溯2007年中(zhōng)国(guó)石油登陆A股时，市值一度超(chāo)过8万亿人(rén)民币(bì)。不仅稳居A股第(dì)一，甚至登顶(dǐng)全球资本市场(chǎng)市值之首，得益于当时基(jī)建大发(中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗fā)展时期，中石油(yóu)在股王的位置上稳坐了八年，直到2015年工商银行依托当(dāng)年互(hù)联网金融牛市成(chéng)为(wèi)新锐(ruì)股王。再后来，随着(zhe)我国(guó)在2018年进入消(xiāo)费牛市，开启了此(cǐ)后三年的(de)消费白马股大(dà)牛市，也成就了(le)如(rú)今(jīn)贵(guì)州茅(máo)台股王的(de)A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据；资(zī)料(liào)来源：微(wēi)信(xìn)公众号市值观察(chá)4月17日文章《谁是A股(gǔ)之王？》）

　　而最近(jìn)两年(nián)，虽(suī)然(rán)茅台仍一直稳稳领跑，但在(zài)高端白(bái)酒的高估(gū)值(zhí)泡(pào)沫下，以及(jí)今年春节后白(bái)酒(jiǔ)行业的终端动销几乎并(bìng)未达到预期，整(zhěng)个(gè)白酒板块经历回调，公司股价也现大幅下跌。近日，中国移动的(de)突然(rán)崛起更是开始对其(qí)王位发出(chū)了挑战。

　　市场分(fēn)析指出，中国移(yí)动一度超越贵州茅台市值这一历史性事件背后，除了离不开国(guó)家政策持续推进的数字经济，与最(zuì)近爆(bào)火的人(rén)工智(zhì)能两大概念加(jiā)持(chí)，还有来自(zì)于(yú)“中(zhōng)特(tè)估(gū)”这个(gè)新概念的强力催化。

　　具体来(lái)看，根据数据显示，当前美股市(shì)值前(qián)十的上市公司中，苹(píng)果(guǒ)、微(wēi)软、谷歌、亚马逊、英伟达(dá)、特斯拉、META均为科(kē)技股。有分析(xī)认为，科(kē)技进步已成提升生产力的重要因素，二级市场(chǎng)对科技企业的态度能一(yī)定程度显示出科技企业(yè)的竞争力强(qiáng)度。因此(cǐ)，以(yǐ)中国移动为代表的(de)科技股“逼宫”以贵州茅台(tái)为(wèi)代表的消(xiāo)费股(gǔ)似乎也(yě)预(yù)示着(zhe)市场中(zhōng)的积极现象(xiàng)。

　　目前，在(zài)我国经济(jì)逐(zhú)渐(jiàn)向数字化深度转型的背景下，实力强劲并实现华丽转(zhuǎn)身的中国(guó)移动，已经逐(zhú)渐成引领中(zhōng)国经济潮(cháo)流(liú)的主(zhǔ)力军。信达(dá)证券(quàn)研(yán)报(bào)表示，公(gōng)司作为国企数字(zì)经济担(dān)当(dāng)，积极(jí)布局云计算、IDC、工业(yè)互联网等创新业务，伴随算力网络的(de)进一步发展，将(jiāng)拉(lā)动(dòng)底(dǐ)层云计算(suàn)业务的(de)需(xū)求，公司具备较强的 IDC/云(yún)计算业务(wù)能力，正在从传统管道运(yùn)营商向数字科(kē)技(jì)领军企业加快跃迁(qiān)升级，有望首先迎来估(gū)值重塑机遇。

　　同时，从估(gū)值修复情(qíng)况来看，根据光大证券4月15日研报显示(shì)，2022年(nián)底以来(lái)，截至4月13日，三(sān)大运(yùn)营商股价涨幅均超(chāo)过(guò)20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中国移动涨幅(fú)达(dá)40.5%；三者估值(zhí)分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著(zhù)高于近五年区间平均PB（LF）。以中国移动为代表的三大(dà)运营(yíng)商(shāng)板块，借助“央企低估值+数字(zì)经济”成(chéng)为率先修复的板块。

　　▌中(zhōng)国(guó)移动的新魔法能(néng)否(fǒu)打破“茅台魔咒”？

　　与此(cǐ)同(tóng)时，还有另(lìng)一个故事(shì)引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)热(rè)议。即很(hěn)长一段时间以来(lái)，A股市场一(yī)直流传着“茅台魔咒”的传说，即大多股价超过茅台的上市(shì)公司，在风光散尽之(zhī)后往往下场都(dōu)不太(tài)好(hǎo)。本次中国移动直接在(zài)市值上超越茅台，结果是否会(huì)不一样呢？

　　回看那些中了“茅(máo)台魔咒”的A股上市公司，有同样中字(zì)头(tóu)的中国船舶，其在2007年依托船舶业景气度提升，股价(jià)超越茅台并一(yī)度突破300元/股，但好(hǎo)景不长，在(zài)2008年金融危机爆发、船舶业跌入冰点后(hòu)极(jí)速缩(suō)水至30元附近(jìn)，至今(jīn)中国船舶(bó)股(gǔ)价维持(chí)在24元(yuán)左(zuǒ)右。此(cǐ)外(wài)，海普瑞、神州泰岳、安硕(shuò)信息、中文(wén)在线、全通教育(yù)等多家公司股价(jià)均超越茅(máo)台，但最后的结果不是业绩暴雷就(jiù)是股价毫无原因跌跌不休。

　　可以看出的(de)是，上(shàng)述公司的陨落大部分主要(yào)是由(yóu)于行(xíng)业景(jǐng)气度变化以及(jí)股市景气度无(wú)法维持。而茅台(tái)凭借其产品(pǐn)稀缺性以及长(zhǎng)期稳稳(wěn)增(zēng)长的利润，最终(zhōng)一次(cì)次甩(shuǎi)开这些曾经(jīng)短暂(zàn)领先(xiān)者。对于一家企(qǐ)业股价能(néng)否持续上涨以及(jí)维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，市场普遍观点还是认为(wèi)，实际需要看公(gōng)司的基本面。

　　那么，一向有(yǒu)着“印钞机”之称，营收规模超茅台(tái)约7倍的中(zhōng)国移动，为什么此(cǐ)前市值却(què)一直不如茅台呢？

　　对此，有分析认为，大致(zhì)归结为两个(gè)重要原因(yīn)。一(yī)方面，茅台越卖越贵，但话费越交(jiāo)越少。在市场化的作用下(xià)，一瓶茅台已经冲(chōng)上3000元左右的(de)高价，而中国移动虽掌握着大把的(de)通信(xìn)类资源，但作(zuò)为央(yāng)企需要承担“提(tí)速降费”的责任，也(yě)就不能无拘束地涨(zhǎng)价(jià中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗)。另一方面即是成本(běn)方面的问题(tí)，中国移动(dòng)本质(zhì)作(zuò)为(wèi)通(tōng)信基(jī)础设施企业，需要持续不断(duàn)的(de)建设(shè)投入，从2G到(dào)5G，其近十年(nián)资(zī)本开支合计1.82万(wàn)亿元。相比之下(xià)，茅(máo)台就像一门“躺赢”的生意，基本不需(xū)要如此沉重的资本开(kāi)支，也(yě)不需要(yào)面临追赶最新技术(shù)的焦虑。

　　因此，从(cóng)财务数据可以(yǐ)看出，中国移动(dòng)今年一季度的营收是茅台的(de)8倍(bèi)，但净利润(rùn)却差(chà)别(bié)不大(dà)，销售毛利率更是(shì)有着(zhe)一(yī)个(gè)24%另一个92%的巨大差别(bié)。

　　不过，近期来看，一系列信号(hào)表明中(zhōng)国(guó)移动可能(néng)正(zhèng)在迎来一些变化。

　　随着5G建设高峰(fēng)期的(de)结束(shù)，中国移(yí)动此前表(biǎo)示，2022年是三年(nián)投(tóu)资高峰的最(zuì)后一年，2023年起资本开支不再增长，2023年(nián)计划资本开(kāi)支1832亿(yì)元同比下降20亿元，同比下(xià)降1.1%，全年营收则(zé)可(kě)突破1万亿元。据业内(nèi)人(rén)士(shì)测算，这意(yì)味着届时(shí)全年资本开支占收入比(bǐ)重(zhòng)将低于18%，创下2007年以来的新低(dī)。

　　同(tóng)时，更加(jiā)重要的是，随(suí)着移动互(hù)联网进(jìn)入下半场，行业重心已(yǐ)转向产业互联网和智(zhì)能化，中国移动(dòng)加速转型下正在抓紧(jǐn)机遇。信达证(zhèng)券(quàn)研(yán)报表示，中国移动(dòng)数字化转型收入“第二(èr)曲线”不断攀升，去年公司数字(zì)化转型收入对主营业(yè)务收入增量(liàng)贡献达到79.5%，占主营(yíng)业务收入比(bǐ)提升至 25.6%，成(chéng)为(wèi)公司(sī)收入增长的第一驱动(dòng)力。此外(wài)，公(gōng)司移动云收入规模实现新跨越(yuè)，去年(nián)移动云(yún)收入达到(dào)503亿(yì)元，同比增长108.1%，连续(xù)三年(nián)实现翻倍暴涨，综合实力迈入国内(nèi)业(yè)界(jiè)第一阵营(yíng)。

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