四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息(xī)惊动(dòng)市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自(zì)身经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏(piān)好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调(diào)降协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会(huì)均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平的(de)调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额(é)度(dù)，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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