金融界5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进(jìn)行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利(lì)率的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年(nián)期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民币(bì)存(cún)款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资(zī)金利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费(fèi当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句)环比修(xiū)复(fù)最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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