5月以来，嘉实基(jī)金(jīn)、博时基金、富国基(jī)金(jīn)、南方基金等多家头部公募基金密(mì)集(jí)申(shēn)报了(le)跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市场，引(yǐn)发(fā)业(yè)内广泛关注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过资(zī)金对(duì)主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额(é)出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于(yú)对板块(kuài)中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情(qíng)的带(dài)动下，板块细分领域仍有较多投资(zī)机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季度的(de)持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬(xún)以(yǐ)来(lái)又(yòu)开始持续下跌(diē)。以(yǐ)中证(zhèng)全指半导体指数表现为例，该指数(shù)在4月(yuè)6日攀(pān)至年内高位(wèi)后便(biàn)开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居(jū)前。

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　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告(gào)负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份额增幅(高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思fú)居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除(chú)汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品(pǐn)份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨幅(fú)位列第(dì)一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导(dǎo)体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远分析，当(dāng)前半(bàn)导体行业复苏不及(jí)预期主要(yào)原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企(qǐ)业相比(bǐ)海外(wài)半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术(shù)和(hé)人才等方(fāng)面存在差(chà)距(jù)，在国产替代过(guò)程中产品研发和客户导(dǎo)入进程(chéng)可能(néng)不及预期(qī)；二(èr)是(shì)下(xià)游需求不及预期，在(zài)边(biān)缘政治和全(quán)球(qiú)经(jīng)济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端(duān)需求可能不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们(men)认为(wèi)有望(wàng)于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯(xīn)片下游的(de)景气度，有(yǒu)创新属性和份额(é)提(tí)升属性的(de)环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方面中国经济(jì)体重要(yào)的构成央国(guó)企对(duì)资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提升也会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升是数字(zì)化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经(jīng)济有顺(shùn)周期(qī)属性(xìng)，经济复苏会加大企业数(shù)字化投入力度(dù)。

　　九泰(tài)基金战略投(tóu)资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来半(bàn)导体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业(yè)估(gū)值处于底部位置(zhì)；另一方面市场预期基(jī)本面(miàn)即将见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题(tí)的催(cuī)化，所以(yǐ)从年初到4月初(chū)半导体指数出现(xiàn)了一定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多(duō)个股的(de)股价其实是(shì)过(guò)度反应的，所以随着(zhe)4月中下(xià)旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再(zài)加(jiā)上AI主题(tí)的降温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期(qī)看好半导体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资(zī)者对板(bǎn)块(kuài)价值的(de)肯定(dìng)，多位业(yè)内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从(cóng)基本面上(shàng)，人工智能给半导(dǎo)体带(dài)来了新的(de)需求增量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季(jì)度(dù)虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩(jì)的压(yā)力，但一方面(miàn)需求会重新复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑(jí)支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和(hé)细分线(xiàn)索较多(duō)，始(shǐ)终有估值合理甚至低估的(de)机会(huì)出(chū)现。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当前(qián)该板块很多优(yōu)质(zhì)的公(gōng)司处(chù)于历史(shǐ)估值(zhí)分位低位区(qū)间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品(pǐn)的突破，会(huì)有(yǒu)形成(chéng)很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了(le)三次(cì)工业革命，前(qián)两(liǎng)次都是以能源为对象(xiàng)进行创新，第三次是(shì)信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的(de)人工智能从感知智(zhì)能走向认(rèn)知智能后(hòu)，将对人(rén)类生产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会(huì)开启(qǐ)新(xīn)一轮的(de)工(gōng)业革命，它是信(xìn)息革命经历了(le)个(gè)人电(diàn)脑、互联(lián)网革命和移(yí)动互联网革命后在(zài)万物(wù)智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面(miàn)全面(miàn)影响人类(lèi)社(shè)会。当(dāng)前仍处于新一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在人(rén)工智(zhì)能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能(néng)对(duì)云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多(duō)环节发生(shēng)了(le)改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和(hé)网侧(cè)的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会。因(yīn)此(cǐ)我们(men)长期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体的(de)投资(zī)价值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议(yì)投资者长期(qī)关注该板块(kuài)投资(zī)机会，他认(rèn)为可(kě)以重点(diǎn)配(pèi)置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的(de)创(chuàng)新线、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半导体设备(bèi)材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整个半导体板块(kuài)，其中，从半导(dǎo)体国产化为(wèi)主的设备材料(liào)EDA板块(kuài)，到下游需(xū)求为主的芯片设计(jì)都会在今(jīn)年都(dōu)有(yǒu)非常好的机会。首先(xiān)，基本面(miàn)上(shàng)，美国(guó)对中国的(de)极限制裁将(jiāng)加速(sù)中国(guó)芯片的国(guó)产替代，党的二十大(dà)对于科技安全的强调为(wèi)芯片的国(guó)产替代(dài)提供了坚实的理论基(jī)础。其(qí)次，芯(xīn)片设计板块经过近(jìn)一年的充分(fēn)调整，股价(jià)已经充(chōng)分反(fǎn)映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯片(piàn)设(shè)计板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导体行(xíng)业(yè)库存、动销数据和重点公司(sī)的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子(zi)消费品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘(liú)源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训练需(xū)要大量(liàng)算力(lì)，硬(yìng)件(jiàn)基础设(shè)施成为发展基(jī)石(shí)，算力(lì)芯(xīn)片等核(hé)心环节预(yù)期将(jiāng)会受益，后(hòu)续有望(wàng)驱动半(bàn)导体(tǐ)行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍在加速推进，后(hòu)续半导体(tǐ)设备、材(cái)料(liào)也是可(kě)以关注的方向。存储作(zuò)为半(bàn)导体中最大(dà)的周(zhōu)期品种，也(yě)可能(néng)在年内迎来边际(jì)变化，需(xū)要持续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景气(qì)度修复速(sù)度和估值的(de)匹(pǐ)配程度，尽管(guǎn)基本(běn)面改善(shàn)的趋势比较确(què)定，但改善(shàn)的过程中股(gǔ)价(jià)有可能(néng)波动(dòng)较(jiào)大，要结合(hé)基本面变(biàn)化综合判断配置价值，我们也会通(tōng)过适当(dāng)调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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