本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐(lè)观(guān)来看，A股(gǔ)下行更多(duō)是受(shòu)中概股拖(tuō)累，后(hòu)市(shì)下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖(tuō)累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下(xià)旬行(xíng)情(qíng)看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌的风险输入(rù)。作为同股同(tóng)权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示(shì)，截至周(zhōu)四，香港(gǎng)中企指数和恒(héng)生(shēng)指数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周(zhōu)二(èr)盘中低位较2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联(lián)储加(jiā)息在即，市场(chǎng)避(bì)险情绪上升，国际(jì)资金(jīn)从(cóng)新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行(xíng)日前将中国股(gǔ)票评级(jí)从(cóng)高配下(xià)调为中性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势(shì)在(zài金允智致命之旅演的谁)必(bì)行。英(yīng)为财(cái)情的美(měi)联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是(shì)：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季(jì)节(jié)性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连(lián)续第四个月(yuè)收(shōu)缩。美联(lián)储加(jiā)息导致金融资产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则令流(liú)动性折价效(xiào)应(yīng)加剧，在全(quán)球金融(róng)市场催生(shēng)戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行业又(yòu)一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实(shí)际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱(bào)团银行股，银行部(bù)分龙头股招行等(děng)承压，相较而(ér)言，工商银(yín)行(xíng)兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行(xíng)股价兔(tù)年颓势，一(yī)是二(èr)者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开(kāi)始风(fēng)行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远高(gāo)于行(xíng)业均值，难以赋(fù)予中(zhōng)特(tè)估(gū)概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数(shù)据显(xiǎn)示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于(yú)同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是(shì)五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来(lái)看(kàn)，让(ràng)央企(qǐ)国企估值回归市(shì)场(chǎng)均(jūn)值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外(wài)汇(huì)局日(rì)前表示：“无(wú)论从市盈率还(hái)是市净率(lǜ)等指标看，当前(qián)A股(gǔ)的估值相对(duì)偏低。”类似(shì)表态无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流(liú)通小盘+次新(xīn)+绩优概念让(ràng)其成(chéng)为(wèi)中特估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日(rì)，上交(jiāo)所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以(yǐ)来的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月份上涨(zhǎng)的(de)年(nián)份分(fēn)别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的(de)年(nián)份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步金允智致命之旅演的谁飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已(yǐ)不(bù)太灵光。相比之(zhī)下(xià)，自从(cóng)2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除(chú)了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆(jiē)飘红(hóng)。截至周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概(gài)率(lǜ)不(bù)低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键(jiàn)在要(yào)看(kàn)两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数(shù)能否(fǒu)维持(chí)强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指数，电(diàn)气设(shè)备(bèi)板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周三低位(wèi)上(shàng)涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成(chéng)交始终(zhōng)维持(chí)在万亿(yì)元(yuán)之上(shàng)，市场(chǎng)人气(qì)并未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于(yú)大(dà)盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的(de)半年(nián)线和年线(xiàn)关口，下(xià)跌空间亦不大(dà)。

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