金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼一(yī)季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的(de)原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严格意(yì)义(yì)上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的进(jìn)一步深水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入(rù)；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去(qù)。再回水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼(huí)归经济基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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