美国(guó)债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议(yì)院通过了(le)一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务(wù)违约。根据美(měi)国(guó)国(guó)会预算办公室(shì)数据，目(mù)前(qián)美国联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数(shù)最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次(cì)债(zhài)务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办(bàn)公(gōng)室(shì)（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约(yuē)的可(kě)能性非常低(dī)，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对于美国(guó)和发(fā)达(dá)市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具(jù)吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提(tí)振(zhèn)对中国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有(yǒu)确(què)定的预期，所以近期(qī)美(měi)国以及全(quán)球资(zī)本市(shì)场(chǎng)并没有(yǒu)对美(měi)国债务(wù)上限问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙(xù)事反应都较(jiào)为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的(de)尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄金在(zài)通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的(de)避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利(lì)率短期(qī)内仍会高(gāo)位(wèi)震荡(dàng)，通话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方(fāng)面，极(jí)端危(wēi)机环(huán)境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合下行风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违约并非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对(duì)称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利(lì)好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的(de)财(cái)政支(zhī)出得(dé)到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的(de)市场(chǎng)报以(yǐ)乐(lè)观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过(guò)债务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到(dào)美国未来的财(cái)政政策(cè)和(hé)货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联(lián)储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美(měi)国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续加息的可话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄(huáng)俊则(zé)称，接(jiē)下来美(měi)国财政部的(de)工(gōng)作重点是如何为美(měi)债(zhài)找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即(jí)第(dì)一(yī)，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是(shì)否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如(rú)果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)能进一步确(què)认停止紧缩的态度(dù)。

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