金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的(de)是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时(shí)间第一(yī)只实现资本上市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等厦门是几线城市呢(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资(zī)者(zhě)，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)中提(tí)供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润(rùn)率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司存货(huò)分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅(fù)军旗(qí)下(xià)新华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团(tuán)董事(shì)、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销(xiāo)之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白(bái)酒(jiǔ)市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福(fú)形(xíng)象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量(liàng)都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业(yè)板块(kuài)。涉足(zú)金融(róng)、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒(j厦门是几线城市呢iǔ)，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民(mín)币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗？

　　在前(厦门是几线城市呢qián)不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增(zēng)长的(de)内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋势，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更强的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向下(xià)扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城市化(huà)，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城(chéng)市(shì)后(hòu)，消(xiāo)费(fèi)习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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