上市公司(sī)退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为(wèi)流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市(shì)公司股(gǔ)票(piào)被终止上市(shì)的，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持(chí)续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣(liè)汰(tài)加快，常(cháng)态(tài)化退(tuì)市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能(néng)力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于(yú)可(kě)转债(zhài)的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级(jí)，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担(dān)保资(zī)产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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