大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高(gāo)等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势骤然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关(guān)的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货(huò)合(hé)约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报(bào)道(dào)，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此前的(de)预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信(xìn)期货能源(yuán)首席分(fēn)析(xī)师(shī)高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题，且目(mù)前(qián)工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格(gé)的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在(zài)美(měi)国页(yè)岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生(shēng)，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断(duàn)创下(xià)新低，部(bù)分(fēn)地(dì)区现货价格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一(yī)问题。”刘(liú)书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去(qù)产能的(de)阶段，后续(xù)大(dà)概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化(huà)工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油(yóu)和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球(qiú)需求同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存(cún)超(chāo)预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分析(xī)师(shī)陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本(běn)的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应(yīng)端(duān)的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期(qī)沙(shā)特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件发生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的(de)基(jī)准去(qù)库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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