原本被(bèi)视为极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是白(bái)酒行业主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上(shàng)市(shì)企业营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫(yì)情后首个(gè)春(chūn)节(jié)动销战后，今年一(yī)季度(dù)白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿(ná)下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新的业绩(jì)来看(kàn)，头部酒企的抗(kàng)压能(néng)力(lì)足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增(zēng)长。但(dàn)随着白酒行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头部酒企持续(xù)向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处(chù)于新(xīn)一轮调(diào)整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的一个(gè)共(gòng)同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会(huì)公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白(bái)酒结(jié)构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连(lián)续多(duō)年下降，行业集中(zhōng)度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为(wèi)产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报显示，头部(bù)名酒企业基(jī)本保(bǎo)持(chí)了两位数增长，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了(le)良性的(de)增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征是，在过去取得了(le)稳定增长(zhǎng)和快速发(fā)展的企业，基本形成了中高端驱动增长的(de)发展模(mó)式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端一如既(jì)往强(qiáng)势以外(wài)，其(qí)中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都(dōu)以(yǐ)超两位数(shù)的(de)涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端(duān)，白酒(jiǔ)产业(yè)不(bù)约而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化(huà)的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家(jiā)上市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目(mù)，这些都是企业为(wèi)持续保持(chí)结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并且利(lì)用自(zì)身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局很(hěn)快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)销售收入累计增长5％，利(lì)润累计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业(yè)财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进(jìn)一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基础(chǔ)上新增了(le)一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队，都是在(zài)各自(zì)省内有一定话语权、有较大市(shì)场规模(mó)、省外(wài)市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推动了(le)二(èr)级梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和(hé)全国(guó)化布局，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一(yī)般衰败(bài)萎(wēi)缩(suō)。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能(néng)说明(míng)问(wèn)题。举例而(ér)言(yán)，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年同期基数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一(yī)典型(xíng)是安(ān)徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量(liàng)和(hé)利(lì)润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与(yǔ)上(shàng)年同期(qī)相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加(jiā)值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基(jī)本都(dōu)在两位数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情(qíng)况亦能一(yī)定(dìng)程度上反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专家(jiā)、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业资深评热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供(gōng)不应(yīng)求以外，其他产品都(dōu)存在价格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明除茅台(tái)以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下(xià)半年(nián)中秋(qiū)节(jié)后有(yǒu)望成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会活(huó)动的复(fù)苏(sū)，会加(jiā)速(sù)去库存，特(tè)别(bié)是名酒库(kù)存会(huì)得到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面临不(bù)小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台回答投资者关于库存(cún)的(de)问题时(shí)就谈到(dào)，五粮液产品渠(qú)道库存量(liàng)不(bù)到一(yī)个(gè)月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影响线下消费(fèi)场景(jǐng)大(dà)减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了(le)社(shè)会(huì)库存积压。从产能来(lái)看，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断(duàn)下(xià)降，白酒产(chǎn)业存(cún)量产能过(guò)剩是(shì)不争(zhēng)的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习(xí)惯的变化(huà)，即(jí)使是疫情后消费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库(kù)存依然(rán)需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年(nián)报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁(shuí)的(de)库存消化(huà)得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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