财联(lián)社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的(de)收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足(zú)，资(zī)金可能(néng)在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据发布会上公布的(de)数(shù)据(jù)显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金(jīn)管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收(shōu)益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际(jì)收益率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不(bù)断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下(xià)行的时(shí)容易出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当前(qián)的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来(清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王lái)新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行(xíng)负(fù)责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限(xiàn)于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心(xīn)定期存(cún)款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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