财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和(hé)西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价(jià)累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争(zhēng)时代后(h历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么òu)，企业为(wèi)向(xiàng)高(gāo)端化(huà)转(zhuǎn)型已(yǐ)多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士(sh历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么ì)伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并(bìng)借助(zhù)桶(tǒng)啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基(jī)数(shù)效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年(nián)跻(jī)身世(shì)界500强榜单(dān)。而(ér)收(shōu)购方(fāng)华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏(piān)低(dī)。公司(sī)提(tí)价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在(zài)。不仅(jǐn)销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀(jué)，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日(rì)研报(bào)指出(chū)，渠(qú)道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销(历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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