近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品(pǐn)是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户(hù)竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户(hù)为可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示的(de)主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子(zi)当年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行(xíng)业(yè)客户外，还(hái)销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会(huì)计差错更正及(jí)追溯调(diào)整(zhěng)，比如(rú)兴福(fú)电(diàn)子原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，1km等于多少米 1km是不是1公里或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众多集(jí)成电路客户的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收(shōu)入(rù)占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第(dì)二大股东为国(guó)家集成(chéng)电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止(zhǐ)，但(dàn)回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会(huì)结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到(dào)的(de)目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴(xīng)福电(diàn)子部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联(lián)采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集(jí)团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩(jì)进行预(yù)测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期(qī)性产品市(shì)场价格持(chí)续下跌，在(zài)今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本线(xi1km等于多少米 1km是不是1公里ne-height: 24px;'>1km等于多少米 1km是不是1公里àn)。在价格下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学(xué)品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需(xū)求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第(dì)一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据不(bù)太(tài)好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿(shī)电子(zi)化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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