来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数(shù)据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需(xū)要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回(huí)升(shēng)向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长不会通过(guò)强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期(qī)持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发经营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多(duō)通过激(jī)发(fā)市场(chǎng)化的力量去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同发展的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依(yī)法合规经营。要下(xià)决心从根本上解(jiě)决企业(yè)账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述(shù)是“加强(qiáng)各(gè)类政策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居(jū)民劳动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到，在(zài)超大特大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商(shāng)投(tóu)资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持(chí)有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台(tái)企(qǐ)业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作”；再(zài)次(cì)强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解(ji吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思ě)。所以(yǐ)今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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