自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层(céng)出不穷，基金经理也(yě)随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年(nián)一季(jì)报的披露，将明星基金经(jīng)理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投(tóu)资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了基金(jīn)经(jīng)理对(duì)后市的基本看(kàn)法。多(duō)数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全(quán)新的(de)技术革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基(jī)民关注的基金经(jīng)理，他是(shì)国(guó)内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金(jīn)君(jūn)整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季(jì)度(dù)仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四(sì)只(zhǐ)基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末(mò)的(de)股票(piào)市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季(jì)报中也写道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)一(yī)季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水平(píng)的港股(gǔ)仓位(wèi)，一(yī)季(jì)度末所管理的(de)4只基金基(jī)本维持和(hé)去(qù)年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该(gāi)基(jī)金持(chí)有港股和美(měi)股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加(jiā)了科技等(děng)行业(yè)的配置(zhì)，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业(yè)的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模(mó)式出(chū)色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机(jī)会(huì)时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从(cóng)易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调(diào)整，增(zēng)加了(le)消费等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国(guó)海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达(dá)优质企业三(sān)年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权(quán)益(yì)基金管理规模(mó)超过千亿(yì)的(de)基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规(guī)模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度(dù)末(mò)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年(nián)、易方兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无(wú)霸”的(de)主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写(xiě)道自己的(de)投资思路(lù)，这一次(cì)也不例外(wài)，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基(jī)本(běn)面价(jià)值(zhí)投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司(sī)的发(fā)展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在(zài)于(yú)可(kě)积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具(jù)体行业(yè)和企业的(de)洞察(chá)，所(suǒ)有这些(xiē)都使投资者未来更(gèng)可能做(zuò)出对具(jù)体投资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作(zuò)为(wèi)终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一(yī)目标的最重要保(bǎo)障，选择(zé)一条可(kě)积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正(zhèng)确评(píng)估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行(xíng)业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出(chū)好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的(de)唯(wéi)一情(qíng)形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带来长期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企业(yè)的(de)定期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解企业基(jī)本面(miàn)的核心(xīn)手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营(yíng)活动都(dōu)会反映(yìng)在财务(wù)数(shù)据(jù)中(zhōng)，定量的数据(jù)可(kě)以用(yòng)来(lái)检验并修正调研中对企业形成(chéng)的(de)定性感知。如果能(néng)对(duì)一家公司过去和当(dāng)前(qián)的财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确(què)评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就(jiù)会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了(le)年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公司都经(jīng)历过短期的(de)经营(yíng)业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没(méi)有变化(huà)，通过深(shēn)入的研(yán)究并抓住这些关键的因(yīn)素，是(shì)能够一路(lù)坚(jiān)持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只(qián)五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在该基(jī)金去年四季度(dù)末(mò)的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好的行(xíng)业(yè)为新科技(jì)技术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如(rú)计(jì)算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造(zào)业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应用展望，资(zī)金(jīn)分(fēn)流(liú)可(kě)能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持(chí)仓结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已(yǐ)经(jīng)建立全球比较优势(shì)的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了(le)前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的(de)态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面优秀(xiù)和(hé)增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位(wèi)，产业链的变化在市(shì)场定价中(zhōng)未(wèi)被充分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市(shì)场的参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益(yì)预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这对于(yú)投资人(rén)而言，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高了(le)难(nán)度(dù)，短(duǎn)期内(nèi)基本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如(rú)何调整投资组合，如(rú)何展望未来(lái)市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金(jīn)中回顾一季度市(shì)场(chǎng)行(xíng)情时表示(shì)，一季度(dù)中国经济(jì)整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息(xī)，但(dàn)也(yě)让(ràng)投资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为(wèi)进(jìn)一步(bù)增(zēng)强了未来通(tōng)胀的(de)韧性(xìng)，也(yě)让美联储在(zài)货币(bì)政(zhèng)策调(diào)整决(jué)策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的经济(jì)基本面遇(yù)到无处(chù)安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)突出(chū)，而新能(néng)源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金一季(jì)度操作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了(le)一些由于(yú)短期基本面(miàn)一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居(jū)第四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德时(shí)代也退(tuì)出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)也用(yòng)相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行(xíng)了(le)积极的研究，方向上非(fēi)常(cháng)认同其(qí)很可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社(shè)会的(de)生(shēng)产效(xiào)率，但客观(guān)上(shàng)我们(men)当下的研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个(gè)股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价(jià)格买入预期收益(yì)率更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我们(men)更(gèng)倾(qīng)向于(yú)通过(guò)深入(rù)研究获得超(chāo)额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的(de)其(qí)实也就是(shì)那(nà)三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思(sī)、进(jìn)化，努力(lì)追寻(xún)的正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选择时(shí)将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等(děng)新兴市场获得了(le)更多(duō)实质性(xìng)认同的声音和举动；国(guó)内主要城(chéng)市(shì)的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心(xīn)的希望其(qí)能(néng)够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进入富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务(wù)企业(yè)，通过不(bù)断(duàn)积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季(jì)度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科学(xué)业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个股则在一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度(dù)实(shí)体经济进入了复苏(sū)的(de)阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业(yè)监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏(piān)好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到(dào)是(shì)积(jī)极(jí)的因素正在发挥(huī)作用(yòng)持续(xù)的进(jìn)程中。更要重视的(de)是(shì)市场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的(de)重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对应(yīng)的(de)预(yù)期(qī)回报水平(píng)的是(shì)相当(dāng)合适(shì)的。未来我们依(yī)然会致(zhì)力(lì)于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价(jià)值(zhí)的(de)实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的周期(qī)性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资(zī)于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本(běn)市(shì)场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消费(fèi)板块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如(rú)何调(diào)仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报(bào)写(xiě)道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和(hé)行(xíng)业配(pèi)置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度(dù)最大(dà)，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造(zào)成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失(shī)业率水平再(zài)创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股(gǔ)票(piào)市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需要一(yī)个过(guò)程，特别(bié)是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期(qī)回升(shēng)。就近期公布的社融(róng)和地产(chǎn)数据分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们(men)认为出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也(yě)意(yì)味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济(jì)体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更(gèng)多放在微观企业(yè)层面。可以看到(dào)很多公司(sī)在过去几年(nián)始终做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数据，多(duō)看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创造良好收(shōu)益(yì)。

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