近(jìn)日，国内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布了一季(jì)报(bào)。在一季度商品市场整体下跌的(de)背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值(zhí)得注意(yì)的是，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)近(jìn)三(sān)成，备受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，已实现收(shōu)益(yì)和(hé)利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万(wàn)元(yu一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克án)，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润有何(hé)区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除(chú)相关费用和信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本期利润(rùn)为本期(qī)已实现收益加(jiā)上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF资产净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方(fāng)面，报(bào)告期内，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投资者(一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克zhě)的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回(huí)外，其他(tā)3只商品(pǐn)期货(huò)基金均受(shòu)到(dào)净(jìng)申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要(yào)原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕(pò)价格(gé)下挫(cuò)；其(qí)次，国(guó)内(nèi)现(xiàn)货供应相对充(chōng)裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克，油厂豆(dòu)粕(pò)不(bù)断累库(kù)，部(bù)分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前(qián)养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今(jīn)年由于生猪(zhū)价格持续下行(xíng)，养殖业(yè)复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提(tí)货量(liàng)处(chù)于偏低(dī)水平。

　　关(guān)于报(bào)告期内基(jī)金投(tóu)资(zī)策略和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季度白银在初(chū)期两个月(yuè)处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三(sān)月份又很(hěn)快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白(bái)银(yín)表现更为强势，金银比价(jià)有(yǒu)所(suǒ)抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出(chū)更高的波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银(yín)行业出现流动性危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市(shì)场对(duì)于美联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继(jì)续(xù)主导贵(guì)金属行情，同时也需关注突(tū)发(fā)地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)、金融(róng)体系(xì)的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天(tiān)鹅事件的(de)影响。今(jīn)年以来，美(měi)联储已连续(xù)加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵(zhèn)图显示(shì)美(měi)联储今年或还有一次(cì)加(jiā)息(xī)。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵(guì)金(jīn)属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建议(yì)择机积极配(pèi)置(zhì)。

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