来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并按(àn)计划缩表。坚持加息的(de)关(guān)键仍是通胀压(yā)力太大。

　　本次美联储声明较(jiào)3月有何变化？第一，重申(shēn)经济(jì)依然稳健，钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量表述修改为“一季度经(jīng)济温(wēn)和增长，就业强劲(jìn)，失(shī)业率在低位”。第二，重(zhòng)申美(měi)国银行稳健，明确银行风险导(dǎo)致家庭和企(qǐ)业(yè)信贷的收紧。第三，重申通胀压(yā)力，“通货膨胀(zhàng)仍然很高，委员(yuán)会(huì)仍然高(gāo)度关注通货膨胀风(fēng)险(xiǎn)”。第(dì)四(sì)，修改(gǎi)货币(bì)政策表述(shù)，重申“委员会(huì)评估货币政策的滞后影响”，删除“委员(yuán)会预计一(yī)些额外的(de)政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有(yǒu)何表态(tài)？关于经济，认为(wèi)经(jīng)济可(kě)能面临来自紧(jǐn)缩信贷的(de)阻力，其(qí)影响(xiǎng)还需要时(shí)间来体现；预计美(měi)国经济(jì)温和增长，有可能避免衰退，或者是温和衰(shuāi)退。关于加息，本次加息依(yī)然(rán)是(shì)共识(shí)；认为原(yuán)则上不需要(yào)利(lì)率提高那么高，正(zhèng)在评(píng)估是否达到限制性水(shuǐ)平(píng)，认为(wèi)或已经达到（或已经(jīng)接近(jìn)达到）。关(guān)于降息，强调劳动(dòng)力市场(chǎng)在走弱，但依然强(qiáng)劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和(hé)，但依然高企(qǐ)，远高于(yú)目标，降低通胀仍(réng)需(xū)较长时间(jiān)，当(dāng)前降息(xī)并不合适。关于银行和(hé)债务上限，强(qiáng)调(diào)地区性银行(xíng)发挥非常(cháng)重要的作用，不希望大型银(yín)行进行大规模收购，银行业总体上有所改善(shàn)，美国银行系统健康且具有弹性。强调应及时(shí)提(tí)高债务(wù)上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期(qī)加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息(xī)25BP，上调联邦基金(jīn)利(lì)率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回(huí)升至(zhì)2006年6月以来的高(gāo)点。此(cǐ)外，上调(diào)准(zhǔn)备金(jīn)余额(é)利(lì)率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调(diào)主要信贷(dài)利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计(jì)划(huà)缩表，美(měi)联储将继续减持美国国债、机构债务和机(jī)构抵(dǐ)押贷款支持(chí)证券，上限(xiàn)为(wèi)950亿美元（600亿(yì)美元国(guó)债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储坚持加息(xī)的关键仍在于通胀压力较大(dà)。例(lì)如，3月美国核心通胀季调环(huán)比仍(réng)在0.4％的(de)高位，且已经连续4个月处于(yú)高位；核心通胀年(nián)化同比也仍(réng)在4.9％，边(biān)际上并没有(yǒu)明显(xiǎn)降温。本轮加息是(shì)80年(nián)代以(yǐ)来最快的一次，10次便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结束

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面(miàn)，重申经(jīng)济(jì)依然稳健。不过(guò)表述修改为(wèi)“1季度经济活(huó)动以适度的速度增长(zhǎng)，最近几个月(yuè)就业(yè)增(zēng)长强劲，失业率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很高”、“委员(yuán)会仍然高度(dù)关注通货膨胀风险”、“致力于恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停(tíng)止加息。重申委员会将评估货币政策的滞后影(yǐng)响，“在确(què)定(dìng)额外的政策紧缩(suō)在多(duō)大程度上适合于随着时间的推(tuī)移将通货膨胀率恢复(fù)到2％时(shí)，委(wěi)员会将考虑(lǜ)货币(bì)政(zhèng)策的累(lèi)积紧缩(suō)，货币政策影响经济活动和通货膨胀(zhàng)的滞(zhì)后，以(yǐ)及经济和金融发展”。重点是删(shān)除了(le)“委(wěi)员会预计(jì)，一些(xiē)额(é)外(wài)的政策(cè)紧缩可能是适当的，以实(shí)现一种货币政策(cè)立场”，表明(míng)美联储加息或将结束。

　　关于(yú)银(yín)行风险，重申(shēn)美国银行稳(wěn)健(jiàn)。“美(měi)国银行体系稳(wěn)健且富有弹(dàn)性(xìng)”；明确银(yín)行风(fēng)险导致了家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷的收紧（上(shàng)一次表述为“可能”），重申这对经济(jì)、就业和通胀(zhàng)的影响(xiǎng)存(cún)在不(bù)确定性，“家(jiā)庭和企业信贷条件收紧可(kě)能会拖累经(jīng)济活动、就(jiù)业和通(tōng)胀，这些影(yǐng)响(xiǎng)的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔(ěr)有(yǒu)何表(biǎo)态？

　　关(guān)于经济(jì)，仍期(qī)待“软着(zhe)陆”。美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔认为(wèi)，经济可能面临来(lái)自紧缩信贷的阻力，其影响还(hái)需要时(shí)间来体现(xiàn)（尤其(qí)是住(zhù)房(fáng)和投资领(lǐng)域(yù)）。不过(guò)明确指出(chū)，如果美国出现经济衰退，希(xī)望是温和的；强调，美(měi)国可能会(huì)出现轻微的经(jīng)济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到限制(zhì)性水(shuǐ)平。美联储在3月议(yì)息会议时(shí)，就已经在讨论(lùn)停止加息的问(wèn)题(tí)；不过(guò)，鲍威尔指(zhǐ)出本次加息依然是共(gòng)识，所(suǒ)有(yǒu)人(rén)全票通过，一些政策(cè)制定者(zhě)谈到停止加息，但不是本次会议(yì)。

　　对(duì)于未来利率终点的(de)问题，鲍威(wēi)尔(ěr)认(rèn)为(wèi)原(yuán)则上(shàng)不(bù)需(xū)要利(lì)率提高那么高(gāo)，正在评估是否达(dá)到限制性水(shuǐ)平(píng)，认为(wèi)或已(yǐ)经达到(dào)了限制性水平（或已经接近达到），也(yě)就(jiù)意味着也许(xǔ)可以暂停加息了。后续政策(cè)变(biàn)化(huà)的关键仍是(shì)审视数(shù)据，尤其是通胀。

　　关于降息(xī)，当前并(bìng)不合(hé)适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱(ruò)，但依然(rán)强劲，失业率仍在低(dī)位(wèi)，薪资水(shuǐ)平仍高(gāo)，高于2％的(de)通胀水平(píng)。整体通胀(zhàng)有所缓和，但依然高(gāo)企(qǐ)，远高于目(mù)标(biāo)水平，降低(dī)通胀仍需较长时(shí)间(jiān)，当前(qián)降息并不合适。

　　关(guān)于银行风险，鲍威尔强调地(dì)区性银行发挥非(fēi)常重要的作用，不希望大型银行(xíng)进行(xíng)大规(guī)模(mó)收购，银(yín)行业总(zǒng)体上(shàng)有所改善(shàn)，美国银行系统健康且具有弹(dàn)性。银行危机(jī)的影响程度目(mù)前尚不确定。

　　关于(yú)债务上限风险(xiǎn)，鲍威尔(ěr)强调(diào)应及时(shí)提高(gāo)债务上限，如果没有达成债务协议(yì)，经(jīng)济后果“高度不确(què)定(dìng)”。此前，美国财(cái)政部长耶(yé)伦也强(qiáng)调(diào)，如果国会不(bù)尽早(zǎo)采取行动提高债(zhài)务(wù)上(shàng)限，美国可能最早于6月(yuè)1日出现债务违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万(wàn)亿美元的(de)法定举债上限，美国财政部于今年(nián)1月(yuè)宣布采(cǎi)取特别(bié)措(cuò)施，避免联邦政府发生债务违约。美(měi)国(guó)国会预算办公室(shì)5月1日(rì)发布的最新报告显(xiǎn)示，美国在6月初耗尽资金的风险(xiǎn)较之前更高。

　　往(wǎng)前看，美国银行风险演(yǎn)变成系统性风险(xiǎn)的(de)概率或(huò)有限，但中小银行破产或依然会出现。目前市场依然预(yù)期(qī)美联储6-7月(yuè)维持利率水平不变(biàn)，9月开始降息（概率达70％），年内至(zhì)少降息(xī)50BP（概率(lǜ)达90％）。我们(men)认为，美(měi)国经济虽在(zài)下滑，但依然(rán)有韧(rèn)性；美国通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力仍大，年内(nèi)降息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量