2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期(qī)增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化(huà)的分析，可(kě)以(yǐ)看出(chū)：光(guāng)伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池(chí)片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易(yì)形成规模效(xiào)应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润就(jiù)增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛(máo)利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存(cún)货鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅(guī)业(yè)分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈(yíng)利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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