射频芯(xīn)片领(lǐng)域(yù)面临(lín)变(biàn)局，下游市场增速放缓叠加进入竞争红(hóng)海，海外巨头(tóu)已开(kāi)始寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射频芯(xīn)片厂商慧智微正式(shì)在科创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧智(zhì)微报19.05元/股，较(jiào)发行(xíng)价跌去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热捧。据公司(sī)上市文件，慧智微于2018年(nián)末开(kāi)始(shǐ)进入融资快车道，先后引入了华兴资(zī)本(běn)、元(yuán)禾(hé)璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光(guāng)速中国以及金(jīn)沙(shā)江创投等一系(xì)列外部机构股东(dōng)。截(jié)至上市前，大基(jī)金二期、广发(fā)信德(dé)以及金沙江创投为持股达胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么5％以上的外部机(jī)构股东(dōng)，持股比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是，与慧(huì)智微产(chǎn)品结构相似的(de)唯捷创芯，上市首日也(yě)走(zǒu)出了(le)破发的行情，该公(gōng)司股价于去(qù)年下半年触底回升，但截至今日收盘股价仍略低于发(fā)行价。

　　二(èr)级市场遇冷(lěng)背后(hòu)，是射频(pín)领域正(zhèng)面临(lín)变局。目前，正射频需(xū)求走向(xiàng)疲软。Yole数(shù)据显(xiǎn)示，由于智能手机(jī)增速(sù)放缓以(yǐ)及5G普及潜(qián)力有限等因素影响，预计到2028年射(shè)频(pín)前端(duān)市场(chǎng)年(nián)复合增长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射频芯片(piàn)巨头(tóu)，近(jìn)年来也在响应市场变(biàn)化谋求射频芯片(piàn)业务以外(wài)的转(zhuǎn)型。

　　《科创(chuàng)板日报》记者注意到，当前，射频领域仍(réng)有飞(fēi)骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二期等多个知名资方

　　公开资(zī)料显示，慧智微成立于2011年(nián)，主(zhǔ)营业务为射频前端芯片(piàn)及(jí)模组(zǔ)的研(yán)发、设计(jì)和销售，下游应用领域(yù)主要包括智能手机(jī)以及物联(lián)网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等智(zhì)能手(shǒu)机品(pǐn)牌，闻(wén)泰(tài)科(kē)技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通信(xìn)等无线通(tōng)信(xìn)模组(zǔ)厂商。

　　据招(zhāo)股(gǔ)书，2020-2022年(nián)，公司分别(bié)实现(xiàn)营业收入(rù)2.07亿(yì)元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以(yǐ)及(jí)3.05亿(yì)元。

　　对于公(gōng)司亏损(sǔn)持续的原因，慧智微(wēi)在招股文件(jiàn)中称，是由于(yú)持续进行高额研发投入；下(xià)游(yóu)客户集中且具有产品验证周期，尚未(wèi)形(xíng)成规模效应；市场竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈，叠(dié)加下游去库存(cún)周期影响，公(gōng)司产品毛(máo)利空间受挤压。

　　研发投(tóu)入方面(miàn)，近三(sān)年的(de)总额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营收(shōu)比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公(gōng)司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业头部(bù)卓胜微50％左(zuǒ)右的(de)毛利率水平，也不及和慧智微产品结构(gòu)更接近的唯捷创芯，后者(zhě)毛利率(lǜ)为(wèi)30％上下。

　　在(zài)自(zì)身造血(xuè)能力(lì)不足，但(dàn)仍要抓(zhuā)紧(jǐn)扩(kuò)大规模的情(qíng)况下(xià)，慧智微开启(qǐ)了对外融资之路。公开信(xìn)息显示(shì)，公(gōng)司于2018年末开始进入(rù)融资快车道，尤(yóu)其是冲刺(cì)IPO前的2021年(nián)，其在一(yī)年(nián)内完成(chéng)了三(sān)轮融资(zī)，众多知名(míng)资方，包括大基金二(èr)期、元禾璞华、红杉(shān)中(zhōng)国、IDG等也是(shì)在这一阶段对慧智微进入了慧智微的股东(dōng)序列。

　　据招(zhāo)股书，截(jié)至IPO前，大(dà)基金二期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部(bù)机构(gòu)股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创(chuàng)投通-执中数据显示，从当前(qián)的股价情(qíng)况看，大(dà)基金二期在投(tóu)资慧智(zhì)微的近(jìn)两年(nián)时间里，实现了近2.5倍(bèi)的账(zhàng)面回报，而较大基金二期(qī)晚3个月进入、并在后一轮持续(xù)加(jiā)注的红杉中国，平均持股成(chéng)本增至13.78元/股(gǔ)，当前实(shí)现(xiàn)账(zhàng)面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临(lín)变局

　　慧智微招股书显示，公司目前有超过接(jiē)近(jìn)67％的收入来自于手机领域。当前，智能(néng)手机(jī)出货量的大幅下降，已经对慧智微的业(yè)绩造成了冲击(jī)，而(ér)市场(chǎng)对智(zhì)能手机未来增速持续放(fàng)缓的预(yù)期(qī)，也让资本市场(chǎng)对包括慧智微在内的(de)射频芯片(piàn)厂商做出(chū)了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射频前(qián)端的(de)市场为190亿美元以上，2022年由于手机市场的下滑，射(shè)频前端市场规模(mó)与2021年的(de)市场(chǎng)相差无几。而接下来，由于智能手机的(de)温(w胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么ēn)和增长以及5G普及的潜力(lì)有限(xiàn)，预计(jì)到(dào)2028年射频前(qián)端的市场年复合增长率约为(wèi)5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着相似产品结构(gòu)，同(tóng)样在IPO前获豪(háo)华股东突(tū)击入(rù)股的射频龙头唯(wéi)捷创芯，在(zài)去(qù)年(nián)4月科创板(bǎn)上市(shì)时，也遭遇(yù)了(le)破发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股(gǔ)的价格(gé)后(hòu)止跌(diē)回升，但截至今日(rì)收盘(pán)，唯捷创芯(xīn)股(gǔ)价(jià)仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年(nián)，全(quán)球(qiú)多家射频芯片领域(yù)的巨头厂商都在谋求(qiú)转型，拓展射频(pín)以(yǐ)外的业务领域。以Qorvo为例，除了(le)原有的(de)射频(pín)芯片外，其还增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下(xià)游触角延伸(shēn)至汽(qì)车、物联网(wǎng)、电源等领域。

　　国(guó)内方面，射(shè)频领域正(zhèng)呈现出一片(piàn)红(hóng)海(hǎi)的竞(jìng)争格局，由(yóu)于入局者众(zhòng)，且产品仍集中在中(zhōng)低端(duān)市场，各射频芯片厂商只(zhǐ)能再卷价格，进一步压低(dī)了自(zì)身的利润空间(jiān)。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟林此(cǐ)前曾(céng)表示，国(guó)产射(shè)频前端芯片杀价已经无(wú)底线，而预计(jì)未来每个射频细(xì)分赛道还会有更多竞争者进入，往后三(sān)年射频芯(xīn)片厂商将面临更(gèng)大的生存和(hé)竞争压力。

　　目前，一(yī)级市场对(duì)射频(pín)芯片厂商的关注亦有所下降，截(jié)至目前，今年共有9家(jiā)射频芯片(piàn)厂商宣布完(wán)成融资，而在2021年上(shàng)半年，这(zhè)个数据是(shì)近50家，且投资机构涵(hán)盖了(le)投资机构涵(hán)盖了(le)中金资本、红杉资(zī)本中国、小米长江产业(yè)基金、深(shēn)创投等知名机(jī)构胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么(gòu)。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康希(xī)通信等公司(sī)正排(pái)队IPO。

　　慧智(zhì)微在招股书(shū)中(zhōng)表示，本(běn)次IPO募(mù)得资金将用(yòng)于(yú)芯片测设(shè)中心(xīn)建设、总(zǒng)部基地及(jí)上海和广州研发中心建设(shè)以及补充(chōng)流动资(zī)金。具(jù)体战略规(guī)划方面，其表示(shì)将巩固在5G射频(pín)前端领域取(qǔ)得的市(shì)场(chǎng)地(dì)位，增加头部(bù)客户的市场(chǎng)份额；技术上跟进射频前(qián)端技术迭(dié)代，优化可重构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加(jiā)大对上游滤(lǜ)波器、多(duō)工器的产(chǎn)业链(liàn)布(bù)局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更(gèng)高(gāo)门槛的产品系列。

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