核心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的(de)不确(què)定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的(de)股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以(yǐ)节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资(zī)产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也就是(shì)股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重(zhòng)定(dìng)价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来(lái)电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊 line-height: 24px;'>电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高(gāo)的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的(de)表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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