上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市(shì)却是(shì)个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及退(tuì)市(shì)指标，公(gōng)司股票(piào)及其可(kě)转债被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强(qiáng)制退(tuì)市的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外嫦娥二号拍到外星人已经证实，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券(quàn)和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可(kě)转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上市(shì)公司是因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序(xù)嫦娥二号拍到外星人已经证实相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎(hū)意(yì)料，早已在相(xiāng)关(guān)规则(zé)中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退市(shì)机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的(de)路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时(shí)，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明确(què)预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了(le)，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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