上(shàng)市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不(bù)稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资(zī)者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为(wèi)流传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过(guò)实无锡市是几线城市质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市(shì)少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零(líng)退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良(liáng)好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时(shí)调整配置比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了(le)，一(yī)些规(guī)则(zé)制度(dù)上的短板不(bù)能视(shì)而不(bù)见了。各(gè)市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风(fēn无锡市是几线城市g)险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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