金融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国(guó)经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落(luò)的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价(jià)格的回(huí)落(luò)。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格(gé)的(de)回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴(chái)油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优(yōu)惠(huì)补贴政(zhèng)策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降价促(cù)销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中(zhōng)食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数>从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经(jīng)济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开(kāi)采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分(fēn)行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市(shì)场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节(jié)性(xìng)减少，市(shì)场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况(kuàng)来(lái)看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，部分工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性(xìng)回落(luò)，主要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节本(běn)身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费的转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳(wěn)等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰(rǎo)动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近(jìn)年(nián)均(jūn)值(zhí)水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国(guó)物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币(bì)条件合(hé)理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续(xù)回(huí)升，由(yóu)去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经(jīng)济(jì)在(zài)2023年(nián)初见(jiàn)底(dǐ)回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加(jiā)剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在(zài)一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居(jū)民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企(qǐ)业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去(qù)年9月(yuè)开(kāi)始持续(xù)回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用(yòng)派(pài)生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加速流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后出(chū)现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半程(chéng)靠(kào)居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入(rù)与(yǔ)消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市(shì)需(xū七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数)求。