调(diào)油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高也正是(shì)由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的因在(zài)于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下(xià)行，对于化(huà)工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库(kù)速(sù)率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调(diào)油需求的预(yù)期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)的逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发(fā)生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往(wǎng)年(nián)同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细(xì)节(jié)与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出(chū)口美国(guó)芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳(fāng)烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时(shí)期，而今年市场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原(yuán)油(yóu)的出口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需(xū)求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美国出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美(měi)套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调油(yóu)季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能(néng)不如去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下(xià)降，在对未来需求的不(bù)确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货(huò)源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置(zhì)投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边(biān)际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力(lì)。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值(zhí)仍将(jiāng)保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的(de)成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期(qī)芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面上来看(kàn)，短(duǎn)期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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