申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数(shù)量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年(ni冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释án)以来经过(guò)4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的(de)132家(jiā)公司(sī)，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入(rù)居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是(shì)如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等(děng)营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断(duàn)上(shàng)市(shì)，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替(tì)代化、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子(zi)产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润567.冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释91亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达(dá)到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进(jìn)的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了(le)与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业(yè)绩改观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络(luò)设(shè)备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年(nián)研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中(zhōng)的(de)头(tóu)部公司(sī)实现了批(pī)量销(xiāo)售或达(dá)成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

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