财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国(guó)平(píng)安(ān)在(zài)4月27日迎(yíng)来时(shí)隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值(zhí)回归”业(yè)务交流会暨国(guó)新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪(hù)市(shì)金融业主题座谈(tán)会(huì)，其中“在服务(wù)中国式现(xiàn)代化中促进金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的A股市场对(duì)部分传(chuán)统行业国(guó)央(yāng)企的严重低(dī)配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大金融(róng)板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企(qǐ)股东(dōng)回(huí)报(bào)ETF发行(xíng)预(yù)热(rè)，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份会议通(tōng)知(zhī)的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无(wú)头无尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中(zhōng)特估(gū)银行概念(niàn)获(huò)得资金的青睐。有(yǒu)了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往往预示着行情的(de)结束(shù)，这(zhè)一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人(rén)士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板断联一个月男人心理断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理状态，男的断联半个月的心理块是作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持(chí)续为投(tóu)资(zī)者带来(lái)除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大(dà)金融(róng)爆(bào)发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国(guó)银行、中信(xìn)银行(xíng)、西安银(yín)行涨停(tíng)，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大牛市is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易(yì)日(rì)涨幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券商(shāng)股也(yě)持续爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不仅当日收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股的大(dà)涨，市(shì)场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来(lái)看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得(dé)难能可贵(guì)，因(yīn)此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部(bù)基金经理吴鹏也表示(shì)，银(yín)行股这(zhè)波快速(sù)上涨，是其在(zài)估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等背(bèi)景下，配合当前(qián)经济弱复苏整(zhěng)体回(huí)报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季节，银行股(gǔ)等(děng)来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家(jiā)上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言，估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲(bēi)观都(dōu)是(shì)银行(xíng)股上涨的(de)逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平(píng)均市(shì)净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均(jūn)处于“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮估值(zhí)修(xiū)复中，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字头银行目(mù)标价估值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置，当前板(bǎn)块交易热度之(zhī)下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产(chǎn)质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红(hóng)和高股(gǔ)息是(shì)银行股(gǔ)相对(duì)于其(qí)他主题板块更强的优势(shì)，据财通证券研报，国(guó)有大行近(jìn)五年(nián)分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年(nián)来国有大行股息(xī)率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行股占偏股型(xíng)基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略(lüè)以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)可(kě)以为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分红率高而(ér)稳定(dìng)、估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低位的银行板块(kuài)是高股息策略的理想增(zēng)配板块。与此同时(shí)，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部基(jī)金(jīn)经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中特估(gū)背景下的(de)国内银行(xíng)仍然具有较好(hǎo)的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量(liàng)的(de)商(shāng)誉，国内银行的(de)估值水平是偏低(dī)的，本(běn)身就有比较大的(de)修复空间。此外(wài)，他还指(zhǐ)出(chū)，国(guó)企改革有(yǒu)望使得这些问题得到改善，从(cóng)而提高银行的利润(rùn)增速，持续(xù)修复估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情(qíng)告一(yī)段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背(bèi)景下去(qù)看(kàn)金(jīn)融股的爆发，并不(bù)能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大金(jīn)融板(bǎn)块过去被(bèi)当成行情结束(shù)的(de)指标，其(qí)背后通常潜意识(shí)映射包括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市(shì)场没(méi)有别的方向、市(shì)场进入避(bì)险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市(shì)场表现并(bìng)不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不(bù)强(qiáng)，比如银行板块(kuài)近(jìn)期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚至(zhì)部(bù)分中小市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次(cì)表现也(yě)不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部(bù)分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极端的交易(yì)结构容易被(bèi)表(biǎo)征(zhēng)为市(shì)场波动的(de)前奏，但(dàn)市场(chǎng)变(biàn)量影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射(shè)分析。

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