国内“五一”假期来(lái)了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容(róng)忽(hū)视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累(lèi)计(jì)下跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成(chéng)救助协议以维(wéi)持该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士(shì)称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一(yī)共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来(lái)的两天内下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史(shǐ)新低(dī)。目前包括(kuò)来自美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司、财(cái)政部(bù)和美联储的(de)官员正在(zài)与其他银行进行协调会议，为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行制定救(jiù)助(zhù)计(jì)划。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日(rì)公(gōng)布的内部审查报告中，美(měi)联(lián)储承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的(de)倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采取有力(lì)行(xíng)动解决(jué)硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联(lián)储负责金融(róng)业监管的(de)副(fù)主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规(guī)模扩大(dà)、复杂性(xìng)增(zēng)加(jiā)，该(gāi)行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该(gāi)行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监(jiān)管者的(de)错误(wù)部(bù)分源于(yú)，特朗普执(zhí)政(zhèng)时(shí)的(de)金融业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化(huà)转变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复(fù)杂(zá)性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不(bù)够自(zì)信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银行业审查员已经确(què)定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开(kāi)审查报(bào)告(gào)或警告(gào)，数量是其他银行的三(sān)倍。报告(gào)称，随着硅谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如(rú)该行(xíng)多年来一(yī)直突破内(nèi)部(bù)风险限制，其采用的流(liú)动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联(lián)储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的一(yī)系列(liè)规(guī)定，包括压力(lì)测试(shì)和流(liú)动性(xìng)要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估(gū)，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家(jiā)银行(xíng)对(duì)利率流(liú)动(dòng)性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范(fàn)围更(gèng)广泛的银行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让(ràng)更大范(fàn)围(wéi)的银行适用(yòng)标(biāo)准和的流(liú)动性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重新评估(gū)，对(duì)于超过(guò)25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到(dào)可(kě)出售(shòu)证券的未实(shí)现损益，以便(biàn)让银行的资本要(yào)求更(gèng)好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风险管理不足的(de)公司，美联储可能(néng)增(zēng)加资本或流(liú)动(dòng)性的要(yào)求(qiú)，或者限制(zhì)股票(piào)回(huí)购、股(gǔ)息支付(fù)或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的(de)基础(chǔ)上(shàng)提供给州政府和符合条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以(yǐ)及(jí)某(mǒu)些私人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等(děng)五国就乌(wū)克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯(sī)对(duì)外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成(chéng)员国和乌(wū)克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利(lì)亚等国撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品的单(dān)边措施(shī)。从欧(ōu)盟层面(miàn)对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施(shī)保障措施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成(chéng)员国农民(mín)提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继(jì)续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标(biāo)之(zhī)一。此次(cì)公布的数据再度印证了美(měi)国(guó)通(tōng)胀的(de)居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短期利率期(qī)货(huò)小幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美(měi)国商务部公(gōng)布(bù)的一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物(wù)价指数年(nián)化环比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出(chū)美(měi)国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同(tóng)比数(shù)据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么dù)美国GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了市场对(duì)于美国经济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应持(chí)续存在(zài)，金(jīn)融不(bù)稳定叠加(jiā)经济(jì)景气下滑(huá)，一定(dìng)程度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加(jiā)了下半年(nián)美联储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据(jù)持(chí)续上(shàng)升(shēng)，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因(yīn)此美联(lián)储5月份(fèn)加息(xī)基本不(bù)存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多(duō)影响的是(shì)年中美联(lián)储的政策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前美(měi)联储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银行业危机的爆(bào)发(fā)以及一季度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行(xíng)压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是一季度核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计(jì)，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的(de)节奏，但在(zài)记(jì)者会上鲍(bào)威(wēi)尔表(biǎo)态(tài)或将更加注(zhù)重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未来加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因(yīn)此会议(yì)重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会(huì)后发言(yán)两方面。其中，在(zài)决议声(shēng)明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在(zài)会(huì)后的(de)新闻发布会(huì)上，需(xū)要重点关注鲍(bào)威尔对于(yú)经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业危机(jī)引(yǐn)发的(de)信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对(duì)于商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美(měi)联储会议需要关注三个方面：一(yī)是(shì)考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意(yì)容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及(jí)经济风险的判断(duàn)，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是长期风(fēng)险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将(jiāng)降息或者不(bù)降息(xī)。

　　他(tā)认(rèn)为(wèi)，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险资(zī)产将继续回调(diào)，美债利率曲(qū)线(xiàn)会加深倒(dào)挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会(huì)再度上升，美元指(zhǐ)数预计(jì)显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当(dāng)前(qián)市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是(shì)对(duì)于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足(zú)。因此，他认为本(běn)次会议上需(xū)要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来(lái)政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相(xiāng)关风(fēng)险资产(chǎn)有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难(nán)局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数(shù)持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场(chǎng)对于美(měi)联储货币政策迅速(sù)转向的乐(lè)观预期出(chū)现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场出现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空(kōng)因(yīn)素间来回(huí)拉扯。利多(duō)因(yīn)素方(fāng)面，美联储加息临(lín)近尾声(shēng)，对(duì)贵金(jīn)属价格(gé)的压制(zhì)边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限悬(xuán)而(ér)未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断(duàn)激(jī)发(fā)市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)。从更(gèng)为(wèi)宏(hóng)观的角度来(lái)看，全球“去(qù)美(měi)元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金资(zī)产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵金(jīn)属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和(hé)美联储对于后续货币政策(cè)之间(jiān)的预期差，以及(jí)美国经济(jì)层面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是就业市场尽管(guǎn)过热(rè)态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人(rén)数还是失(shī)业率指标，还远(yuǎn)未触及(jí)经济衰退以及(jí)美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区(qū)间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而(ér)引发美联储货币政(zhèng)策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联储议息(xī)会议落地后(hòu)的一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然会(huì)延续上述(shù)的修正走势(shì)，美(měi)联储还需在更(gèng)多数(shù)据指(zhǐ)引以及(jí)银行(xíng)风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的乐观(guān)预期(qī)的修(xiū)正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美(měi)国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全球贸(mào)易(yì)结算体系下(xià)美(měi)元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格(gé)主要锚(máo)定的是美债(zhài)实际(jì)利率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体(tǐ)系(xì)的变化使(shǐ)得(dé)贵金(jīn)属获得(dé)了越来越多(duō)的金融(róng)溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目(mù)前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配(pèi)置的(de)角度来看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带(dài)来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍(réng)有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属(shǔ)形成有力的(de)回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预(yù)期，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或(huò)将(jiāng)带来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市场关(guān)键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也(yě)多空交织(zhī)，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将(jiāng)直面(miàn)美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加风(fēng)险资产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加之银行业危机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵(guì)金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若(ruò)保留头寸(cùn)过节，则要保持头(tóu)寸有足够安(ān)全边际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更(gèng)加明确的方(fāng)向性行情，可根据(jù)美联储议息(xī)会(huì)议(yì)给出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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