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　　美联(lián)储布拉德(dé)：利率可能(néng)需要进一步提(tí)高

　　周五，圣路易斯联储(chǔ)行(xíng)长布拉德表示，决策者可能不得(dé)不进一步提高利率以给通(tōng)胀降温(wēn)，但他补充称，自己将(jiāng)观望一定时间，看看(kàn)经济数据表(biǎo)现再决定6月应该(gāi)采取何种行动(dòng)。

　　“我们过去15个月采取(qǔ)的激进政(zhèng)策遏制了通胀的上升，但(dàn)目前还不清楚通胀是否处于通往(wǎng)2％的道路上。” 布拉德(dé)表示，需要看到“通胀实质性下(xià)降”才能确信没有必要加息(xī)。

　　布(bù)拉德还表示，他认(rèn)为美联储仍(réng)然可以(yǐ)实现软着陆，在不触发(fā)经济严重下(xià)滑的情况下帮助通胀率回到(dào)2％目(mù)标。

　　“经济可(kě)能陷入(rù)衰(shuāi)退，但这不是基线情(qíng)景。我认为(wèi)基线情(qíng)境是经济增长缓慢，劳(láo)动力市场(chǎng)可(kě)能略有疲软，通胀下降。”布拉德(dé)说。

　　布拉德是美联储决策者中(zhōng)鹰(yīng)派(pài)官员(yuán)的代表人物，素有“鹰(yīng)王(wáng)”之称，但今年在联邦公开市场委员会（FOMC）没有投票权(quán)。

　　香港与内地利率互换市(shì)场(chǎng)互联互通(tōng)合作15日(rì)正式(shì)启动

　　中国(guó)人(rén)民银行5月5日(rì)表示，香港(gǎng)与内地利率(lǜ)互换市场(chǎng)互联互通(tōng)合作（即 “互换通”）的各项(xiàng)准备(bèi)工作(zuò)进(jìn)展顺利(lì)，初(chū)期(qī)先行开通“北向互换通(tōng)”，“北(běi)向互换通(tōng)”下(xià)的交易将(jiāng)于2023年(nián)5月15日(rì)启(qǐ)动。

　　“北向互换通”，是香港及(jí)其他国家和地区的境外投资者(zhě)经(jīng)由(yóu)香(xiāng)港与内地基础设施机(jī)构之间(jiān)在交易、清(qīng)算(suàn)、结(jié)算(suàn)等方面(miàn)互联互通的机(jī)制安排(pái)，参与内地(dì)银(yín)行间(jiān)金融衍生品市场。初期可交易品种反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数为(wèi)利率(lǜ)互换产品(pǐn)，报(bào)价、交易及结算(suàn)币种为人民币(bì)。

　　参(cān)与“北(běi)向互换(huàn)通”的境内投资者需与(yǔ)外汇(huì)交易中(zhōng)心签署报价商(shāng)协议，并为上海清算所利(lì)率(lǜ)互换(huàn)集中清(qīng)算业务的清算会员(yuán)或该(gāi)类(lèi)会员的清算(suàn)客户。

　　参与“北向互换(huàn)通(tōng)”的(de)境外投资者为(wèi)符合人民银行要(yào)求并完成内地银行间(jiān)债券(quàn)市场准入备案的(de)境外机(jī)构投资者，并经外(wài)汇交易中心开通“北向互(hù)换通(tōng)”交易权限。拟(nǐ)申请(qǐng)开通“北向互换(huàn)通”交易权限的境外(wài)投(tóu)资者需同时(shí)申请成为场(chǎng)外结算公司的清算会员或该(gāi)类会员的清算客户(hù)。

　　初(chū)期全(quán)市场每日交易净限(xiàn)额为200亿元人民币(bì)，清算限额为40亿元人(rén)民币，后续可根(gēn)据市场情况(kuàng)适时调(diào)整额度。

　　罕见大乌龙(lóng)，上交所道(dào)歉

　　昨日(rì)，转债市场出现“大(dà)乌龙”。原本公告(gào)停牌的嵘泰转债，昨(zuó)日早盘(pán)却仍能正常交易(yì)，盘中一(yī)度上涨(zhǎng)近15％。上交所发现后，于当日(rì)上午10时10分实(shí)施停牌，并(bìng)发布公(gōng)告(gào)，就相关(guān)原因进行(xíng)排查。

　　5月5日盘后(hòu)，上交所(suǒ)发布关于(yú)嵘泰转(zhuǎn)债停牌及相关交易处理情况的(de)公告。公告称，2023年(nián)4月26日，江苏嵘泰工业股份有限公司(sī)（以下简称公司）在上交所网(wǎng)站发布关于(yú)实施(shī)“嵘泰(tài)转债(zhài)”赎(shú)回暨摘牌(pái)的公告称，嵘泰转债最后一个交易(yì)日为2023年5月4日，自2023年5月5日起将停(tíng)止交易。公(gōng)司后续分别(bié)于4月27日、4月28日、4月29日、5月5日发布(bù)4次(cì)提示性(xìng)公告。2023年5月5日早盘，因(yīn)技(jì)术原因，该可转债仍(réng)挂牌交(jiāo)易。上交所发现(xiàn)后，于当日上午(wǔ)10时10分(fēn)实(shí)施(shī)停牌。经统计，嵘泰转债在(zài)匹配(pèi)成交阶段共成(chéng)交8.35万手，累(lèi)计成交9754万元。

　　依据《上(shàng)海证券交易所(suǒ)债(zhài)券交(jiāo)易规则》第一百三十条等相关规定，嵘(róng)泰转债2023年5月5日相关匹配成交取消，交(jiāo)易无效，不(bù)进行清算交(jiāo)收。嵘泰转债的(de)转股(gǔ)和(hé)赎回不受影响(xiǎng)，正常进(jìn)行。

　　对(duì)于该事件的(de)发生，上交所深表(biǎo)歉意(yì)，并将(jiāng)妥(tuǒ)善处置(zhì)后(hòu)续(xù)事宜。

　　油脂板(bǎn)块强势(shì)反弹

　　在(zài)宏(hóng)观利空(kōng)阶段性出尽后，市场情绪有所回(huí)暖，叠加油脂市场基(jī)本面迎来改(gǎi)善，“五(wǔ)一(yī)”假期过后，油脂市场连涨(zhǎng)两(liǎng)日。昨日，棕榈油主力合约2309以3.39％的涨幅领涨油脂(zhī)，菜籽油主(zhǔ)力合约(yuē)2309上(shàng)涨1.95％，豆油(yóu)主力(lì)合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期期(qī)间(jiān)，伴随美联储继续加(jiā)息预(yù)期以及(jí)欧美银行(xíng)业危机的继续发酵，国际(jì)原油价格大(dà)幅下挫，外围市场环境整体偏弱。5月(yuè)4日凌晨，美联(lián)储如预期(qī)加息25个基点，这是本轮加息周期的第十次加息，也可(kě)能是本轮紧(jǐn)缩(suō)周(zhōu)期的终点。同(tóng)时，欧洲央(yāng)行周四(sì)决定放慢(màn)加息步伐。在(zài)外围利空阶(jiē)段性出尽后，大宗(zōng)商品(pǐn)市场情绪出现(xiàn)反弹，油(yóu)脂(zhī)价格在假期(qī)开盘走(zǒu)弱后(hòu)也迎来上(shàng)涨。”中(zhōng)泰期(qī)货研(yán)究(jiū)所油脂油料(liào)分析师(shī)巩(gǒng)力赫表示(shì)，在此(cǐ)轮上涨过程中，棕榈油(yóu)领涨油脂(zhī)，产地(dì)供给偏紧(jǐn)，同时国内棕榈油(yóu)库存连续下降支撑(chēng)盘面走强(qiáng)，菜油紧(jǐn)随其后，而豆油(yóu)因5—6月(yuè)大豆到港(gǎng)压(yā)力涨幅相对(duì)有限。

　　在反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数光(guāng)大期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)油脂油料分析师侯雪玲看来，油脂市场的强(qiáng)力反弹是由基本面的改善推动的。她表示(shì)，一方面源于餐饮端的利多预期。油脂相关上市企业一季度业(yè)绩大增，多因为销量上涨和毛利率(lǜ)提升共同推动；“五(wǔ)一”旅游出行火爆(bào)，交通运输部数据显示，假期(qī)前(qián)三天日均发(fā)送人数和2019年、2021年基(jī)本持平。这意味着油(yóu)脂(zhī)餐饮端消(xiāo)费亮眼，假期后，现货普遍(biàn)存在一轮(lún)补库需求。未来很长一段时(shí)间，餐饮端将持续(xù)成为支(zhī)撑油脂需求的重(zhòng)要(yào)力量。另一(yī)方面，国内大(dà)豆压榨(zhà)企业5月上旬仍出现不同程度的停机计划，市场现货(huò)供应(yīng)仍有偏紧张情况(kuàng)，豆油累库速度放缓；而棕榈油方面，产地库存出现超预期下降。GAPKI数据显示(shì)，印尼(ní)棕榈油(yóu)2月库存环比(bǐ)下降(jiàng)15％至264万吨，其(qí)中(zhōng)产量425万吨(dūn)，出口291万吨，印(yìn)尼国内消(xiāo)费180万吨，分项数据和1月几(jǐ)乎(hū)持平。机(jī)构预期马来(lái)西亚棕(zōng)榈油(yóu)4月(yuè)产量环比增0.9％至(zhì)130万吨(dūn)，出(chū)口(kǒu)环比下降19.3％至120万吨(dūn)，由(yóu)此推算4月(yuè)库存环比减少10％至151万吨。

　　与此同(tóng)时，海外市场方(fāng)面，受到马来西亚棕榈油库存减少的预(yù)期支撑，BMD毛(máo)棕(zōng)榈(lǘ)油期货(huò)价格在本周累计上涨超7％。“节前马(mǎ)来西亚棕榈油整体(tǐ)数据(jù)偏(piān)弱，出口月度环比(bǐ)下降(jiàng)，且产量(liàng)降幅不足，导致(zhì)市场情绪(xù)略显悲观。但在价格持(chí)续下跌后(hòu)，利空落地效应以(yǐ)及机构对(duì)于4月马来西亚(yà)棕榈(lǘ)油库存预估(gū)超(chāo)预期下降的(de)乐观情(qíng)绪，推动(dòng)期价快速反弹，而(ér)库存预(yù)估(gū)下降的原(yuán)因来自(zì)于(yú)马(mǎ)来西亚国内消费需(xū)求(qiú)的增加(jiā)。”中(zhōng)辉期货油脂油料分(fēn)析师贾晖(huī)表示，外盘带动内盘油脂价格上行(xíng)，而豆油及(jí)菜油自身基(jī)本(běn)面供应增加的利空因素(sù)逐步弱化(huà)也(yě)对盘面(miàn)带来(lái)一(yī)些支持。

　　宏(hóng)观和基(jī)本面，谁将起(qǐ)到主导(dǎo)作(zuò)用？

　　据外媒报道，周五公布的(de)一项调查显示，全球第二大棕榈油生(shēng)产国——马来西亚截至4月底的棕(zōng)榈油库存料降至(zhì)11个月以(yǐ)来(lái)最低水平，因产量持平且马来(lái)西亚国内使(shǐ)用量增(zēng)加。受访的九位(wèi)分析师(shī)和贸易商(shāng)预(yù)估(gū)中值显示(shì)，棕榈油库存料较(jiào)3月减少(shǎo)9.8％至151万吨，连续(xù)第三(sān)个月减(jiǎn)少并触(chù)及(jí)2022年5月(yuè)以来(lái)最低水平(píng)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，国内棕榈油库存也由升(shēng)转(zhuǎn)降，刷新5个半月的(de)最低水平。中(zhōng)国粮油商务(wù)网监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，截至2023年第17周末，国内(nèi)棕榈油库存总量为77.9万吨，较上(shàng)周减少(shǎo)4.5万吨；合同(tóng)量为4.7万吨，较上周增加0.7万(wàn)吨。其中(zhōng)24度及以下库存量为73.6万吨，较上(shàng)周减少(shǎo)4.5万吨(dūn)；高度库(kù)存量为4.2万吨，较(jiào)上周减少(shǎo)0.1万吨。

　　“虽然马来(lái)西亚和国内棕榈(lǘ)油(yóu)库存都在(zài)下(xià)降(jiàng)，但原因各有不(bù)同。马来(lái)西亚棕榈油库(kù)存下降的主(zhǔ)要原因来自于产(chǎn)量的季(jì)节性(xìng)减产以(yǐ)及印尼国内出口政(zhèng)策限制导致的棕榈油(yóu)出(chū)口较好。而国(guó)内棕榈油库存大幅下(xià)降，主要是受到年(nián)初(chū)国内疫情防控措施优化(huà)调(diào)整带来(lái)的餐饮消费的增加，同(tóng)时(shí)豆棕现货价差(chà)高位(wèi)运(yùn)行导(dǎo)致棕榈油替代性能大大增强，也进一步(bù)刺激(jī)了棕榈油(yóu)的消费。

　　虽然(rán)马来(lái)西(xī)亚及中国(guó)棕榈油库存(cún)下(xià)降，但由于印尼5月出口政策出(chū)现调整，将允许更多的棕榈油出(chū)口，市场对于马来西亚棕(zōng)榈油(yóu)5月出口数据保持谨慎态度。中(zhōng)国(guó)和印度作(zuò)为全球主要(yào)的棕榈(lǘ)油进口国(guó)，虽然库存都不同程(chéng)度下降，但都仍处(chù)于历史较高水平，若棕榈油价格上涨，将抑(yì)制(zhì)其消费和(hé)进口积极性。”贾晖表示。

　　据侯雪玲介绍(shào)，对于棕榈油产地来说，每年的(de)1—4月属于去(qù)库周期，因产量处于年内(nèi)低位，无(wú)法满足(zú)当月需求。今年(nián)4月国际(jì)豆(dòu)棕倒挂以及需(xū)求国库存(cún)偏(piān)高(gāo)，棕榈油出口需求(qiú)差(chà)，但依然没有扭转去库(kù)趋势。可以说，产量绝对水平低(dī)是去(qù)库的主要原因。后期(qī)随着产量(liàng)季(jì)节(jié)性增加，棕榈油(yóu)重新累库也是必然趋势。

　　国内方面，侯雪玲认(rèn)为，棕榈油的去库(kù)更多(duō)是供(gōng)需双(shuāng)重(zhòng)推动(dòng)的结果。随着产(chǎn)地挺价，进口(kǒu)利润差(chà)，棕(zōng)榈油到港压力(lì)下降，月(yuè)均(jūn)到港量30万吨(dūn)左右。更为重要的(de)是，国(guó)内油脂餐饮(yǐn)需(xū)求(qiú)旺盛，随(suí)着气温升高，棕榈油使(shǐ)用限制减少，棕榈油(yóu)表(biǎo)观消费同(tóng)比几乎翻(fān)倍。国内棕榈油要想(xiǎng)重新(xīn)累库，需(xū)要进口增加，也就是说进口利(lì)润打开，产地让利，这(zhè)至(zhì)少需要产(chǎn)地库存压力明显恢复才有可能。因(yīn)此(cǐ)，未(wèi)来产地的累(lèi)库必(bì)将早于(yú)国内，存在节奏差(chà)。

　　“从目前的市场(chǎng)情况(kuàng)来看，短期(qī)内缺乏明(míng)显(xiǎn)利多(duō)因素驱动，因此棕(zōng)榈(lǘ)油上涨缺乏可持续性。不(bù)过(guò)，从(cóng)更长的年度(dù)时间周期来(lái)看，在(zài)厄尔(ěr)尼诺气(qì)候的预(yù)期下，棕榈(lǘ)油有(yǒu)望逐步进入中期企稳阶段(duàn)。后(hòu)续需要密切(qiè)关(guān)注厄尔尼诺气候的(de)发生和持(chí)续情况。”贾晖认为(wèi)。

　　在许多市场人(rén)士看来，今年仍是“宏观大年”，宏观(guān)层面(miàn)对于大(dà)宗商品的影响反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数仍然起到主导作用。那么，对于油脂市场来说(shuō)是这(zhè)样(yàng)吗？

　　“美联储加息周期(qī)接近尾声，欧洲央(yāng)行在周四也放慢了激进(jìn)紧(jǐn)缩的步伐。在外(wài)围利空阶段性出(chū)尽(jǐn)后，大宗(zōng)商(shāng)品市场情(qíng)绪(xù)出现反(fǎn)弹(dàn)。不过，随(suí)着(zhe)美联储会(huì)议的结(jié)束，市场焦点仍将集中(zhōng)在美国银行业的任(rèn)何可(kě)能的风(fēng)险蔓延，对此仍(réng)需保(bǎo)持谨慎态度。对于油脂来(lái)说(shuō)，目前基本面仍然多空交织。当前年度加拿(ná)大油(yóu)菜籽的丰产对国(guó)内市场的压力(lì)持续存在，5—6月进(jìn)口大豆(dòu)大(dà)量到港的(de)预期(qī)对豆系品种带来(lái)压力，另外国内棕榈油(yóu)整体库存偏高也(yě)使得油脂整体的(de)行情难以表现(xiàn)得特别强势。不过，油(yóu)脂的估值在偏低的油粕比和当前年度(dù)南美大豆的减产(chǎn)预期的逐渐兑现背景下，又显得处(chù)于偏低水平。在此情况下，油脂似乎难以表现出独立走势(shì)，单边行(xíng)情仍将比较多地(dì)被宏观因素主导(dǎo)。”巩力赫表示。

　　而在贾晖看来，由于美联储加息已经在市场预期当(dāng)中，因此对大宗(zōng)商品市场的(de)利空影响(xiǎng)有限。对于油脂市场来说，虽然生物柴油消费占比不低(dī)，比(bǐ)如棕榈(lǘ)油工业消费占到产量(liàng)30％以上，欧(ōu)盟(méng)工业消费和食用消费各占(zhàn)一半，但各(gè)国生物柴油政策比例一段时期内(nèi)是固定的(de)，不会(huì)因为原油及宏观市场的波动，而出现生物柴油产量的大(dà)幅波(bō)动，加上油脂食用作为消(xiāo)费必需品(pǐn)，宏观(guān)因(yīn)素(sù)影响有限，因此油脂自(zì)身基本面对价格波动(dòng)仍然将起(qǐ)到(dào)主导作用。

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