四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村(cūn)信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对(duì)银行而(ér)言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协定存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话(huà)中提(tí)到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于(yú)潜在(zài)经(jīng)济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在(zài)活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低(dī)银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力增大(dà)外(wài)，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国(guó)内(nèi)存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下(xià)降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前(qián)整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本(bě红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编n)是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解，货(huò)币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述(shù)大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是(shì)，目前(qián)经济处(chù)于(yú)修复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策(cè)不会(huì)出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前(qián)，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但(dàn)都有一(yī)定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷(dài)款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到(dào)，央行最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月份人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定规(guī)模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会(huì)回(huí)升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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