4月中国宏观数(shù)据(jù)预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月低基(jī)数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制(zhì)造业(yè)投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海(hǎi)外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录(lù)得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏(hóng)观数据预(yù)览(lǎn)

　　工业(yè)：工业生产及物流景气度环(huán)比有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工(gōng)业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率(lǜ)总体持稳：焦化开(kāi)工率(lǜ)环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工(gōng)率环(huán)比回升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环(huán)比有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指数较3月(yuè)均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工业生(shēng)产景气(qì)度环比(bǐ)有所下(xià)行(xíng)，但受去年同期低基(jī)数提(tí)振(zhèn)同(tóng)比有(yǒu)所上行(xíng)，尤其(qí)是汽车、电子、机(jī)械(xiè)电子(zi)等受疫情影响较(jiào)大的工业生产可能上行较(jiào)为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月(yuè)低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对比(bǐ)3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值(zhí)环(huán)比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降(jiàng)价政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售(shòu)销(xiāo)量较(jiào)2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假(jiǎ)期居民(mín)此前(qián)受(shòu)抑制的(de)旅游(yóu)需求得到集中释(shì)放，国内旅游出行(xíng)人数(shù)及总收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情(qíng)前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五(wǔ)一假期消费数(shù)据(jù)的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受(shòu)低(dī)基数(shù)提振，预计当(dāng)月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投资(zī)可(kě)能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工(gōng)节(jié)奏(zòu)也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面积(jī)较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年(nián)同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百(bǎi)城(chéng)土(tǔ)地成交面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存(cún)较(jiào)3月同期(qī)下行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥(ní)开工率/建筑(zhù)钢材成交(jiāo)量环比较3月同(tóng)期分别(bié)下(xià)行0.2个(gè)百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重(zhòng)点关注：1）地(dì)产民企拿(ná)地及在手资金情(qíng)况能否回暖，地产新开(kāi)工(gōng)能否回升；2）地产销(xiāo)售动(dòng)能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地(dì)方新增专项债(zhài)净发行3351亿(yì)元，对比(bǐ)3月的4039亿元小(xiǎo)幅下(xià)行但仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低基(jī)数下基建投资继续(xù)上行(xíng)。

　　通胀：食(shí)品价(jià)格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落(luò)拖累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数(shù)较(jiào)3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米/小麦(mài)批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价(jià)格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中(zhōng)国(guó)小(xiǎo)商品总(zǒng)价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格小(xiǎo)幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体(tǐ)较高；另(lìng)一(yī)方面，海外经济动能继(jì)续减(jiǎn)弱(ruò)且内需仍待(dài)恢复，工(gōng)业(yè)品价格同(tóng)比继续(xù)回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数(shù)下(xià)、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录(lù)得(dé)880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价格指(zhǐ)数或(huò)有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及外贸需求回学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分(huí)暖可(kě)能(néng)支撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比(bǐ)增长，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速(sù)（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非(fēi)洲、甚至(zhì)拉美(měi)的一体化产业链、需求链的格局不断优化，出(chū)口(kǒu)增长韧性可能超预(yù)期（参(cān)见《中(zhōng)国出口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分)：预计4月新(xīn)增(zēng)贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融(róng)约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月(yuè)新增(zēng)人(rén)民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延续年初至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升(shēng)，政策(cè)性银行金融工具继续带动基建投资(zī)和企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷(dài)推动(dòng)下(xià)，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及(jí)政府债(zhài)融资(zī)较去年同期(qī)略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财(cái)政收入增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其(qí)民(mín)生和基建相关支(zhī)出有(yǒu)望保持学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分较快增长(zhǎng)——预(yù)计(jì)政策性银行(xíng)金融(róng)工具仍是近期准(zhǔn)财政(zhèng)的主(zhǔ)要发力(lì)渠(qú)道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及预(yù)期、稳地产(chǎn)政策(cè)不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年(nián)5月5日发表(biǎo)的《增长动能(néng)环比(bǐ)走弱、低基数效应(yīng)凸(tū)显》

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