四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)及(jí)银行(xíng)净息(xī)差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次(cì)存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全(quán)社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在当(dāng)前(qián)整个经济(jì)复(fù)苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修(xiū)复(fù)带(dài)来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的(de)走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有结(jié)算(suàn)和(hé)协(xié)定存款双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并约(yuē)定(dìng)基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既(jì)有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后续的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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