大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结(jié)束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压力的周(z雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁hōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期(qī)货合(hé)约交易(yì)商周五加大了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利(lì)率(lǜ)届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原(yuán)油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生(shēng)产(chǎn)商边(biān)际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页(yè)岩油(yóu)非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需(xū)求受到影(yǐng)响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品(pǐn)种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利(lì)润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前(qián)几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来(lái)其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的(de)冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因还(hái)是在(zài)于原料端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油(yóu)进(jìn)口的(de)大(dà)幅(fú)下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存(cún)均出现不同(tóng)程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油(yóu)发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的(de)原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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