银(yín)行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能(néng)的(de)解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布(bù)两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示(shì)美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是(shì)市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大(dà)方(fāng)向(xiàng)，只不过加息(xī)力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我现实中真的可以把人玩坏吗(wǒ)们测(cè)算当前(qián)美国私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析(xī)师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由现实中真的可以把人玩坏吗美(měi)国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控制(zhì)通胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场主(zhǔ)流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融(róng)机(jī)构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球投资(zī)和西(xī)部(bù)信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还(hái)是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不(bù)过，随(suí)着美国(guó)居民利息(xī)支出占(zhàn)可支(zhī)配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门(mén)的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经济(jì)的预(yù)期(qī)想(xiǎng)要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的(de)速度(dù)又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的(de)流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货(huò)研究(jiū)所有(yǒu)色金属研(yán)究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等(děng)行(xíng)业(yè)样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了(le)部分旺季(jì)的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意(yì)外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落(luò)也是近段(duàn)时间对利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高(gāo)位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走(zǒu)势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的(de)下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加(jiā)总体(tǐ)比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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