调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方(fāng)面，一方面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美国的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没(méi)有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性(xìng)相(xiāng)对涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对(duì)于美国调油需求的预(yù)期边际(jì)弱(ruò)化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化(huà)组(zǔ)组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发(fā)生(shēng)这(zhè)一现象的原(yuán)因更多是始于(yú)路径依(yī)赖，去年极端(duān)的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于美(měi)国(guó)高辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的(de)大幅波动(dòng)，随(suí)后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一(yī)直(zhí)保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的(de)状态(tài)，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货(huò)分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势(shì)存在着节奏的(de)差(chà)异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美(měi)地(dì)区成品油供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调(diào)油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以(涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗yǐ)看(kàn)到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美(měi)国(guó)炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调(diào)油行(xíng)情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期(qī)货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺(wàng)季(jì)下(xià)调油需求被赋予期(qī)待，然(rán)而有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前(q涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗ián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波(bō)动加剧(jù)，近期原油库存低位回升(shēng)，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不(bù)确定和(hé)经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际(jì)相对(duì)走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美(měi)国汽油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当(dāng)前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美(měi)联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑(jí)再(zài)继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临(lín)成品库存偏(piān)高(gāo)和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来(lái)看价格向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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