昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大(dà)会为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示(shì)，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低(dī)，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的(de)波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么(me)会一(yī)下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决(jué)短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他(tā)们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的(de)股票(piào)，但对现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货(huò)币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无(wú)法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会对货(huò)币失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政(zhèng)策时说(shuō)，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年(nián)内第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数据(jù)可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的(de)时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机(jī)入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者(zhě)在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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