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科兴是美国的还是中国的沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一(yī)：低估值(zhí)、高分红

　　低估值(zhí)、高(gāo)分(fēn)红，是(shì)包括能(néng)源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营(yíng)商在内的(de)“中特估(gū)”方向最鲜明(míng)的(de)共同特(tè)征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分(fēn)别(bié)处(chù)于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即科兴是美国的还是中国的便(biàn)经历年初以来的大幅上涨后，当(dāng)前这些板块(kuài)估值仍处于历史平均水平附近。2）与此同时，能源链(liàn)、“一带一(yī)路(lù)”和运营商股息(xī)率(lǜ)显著(zhù)高于市场整(zhěng)体，较(jiào)高的分红也成(chéng)为其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范式之二(èr)：政策的持(chí)续支撑和催化

　　政策持续(xù)支撑(chēng)和催(cuī)化，成为“中特估”中(zhōng)“一带一路”和运营商板块(kuài)修复的重(zhòng)要驱(qū)动。

　　1）“一(yī)带一路”：在(zài)“一带一路”十周年之际，从沙伊和(hé)解、中俄深化合作联合声明、中巴联合声(shēng)明等，以及后续5月(yuè)召(zhào)开在(zài)即的第三(sān)届“一带一(yī)路”国际合(hé)作高峰论坛(tán)，“一(yī)带一路”相关利好不断(duàn)，板(bǎn)块行(xíng)情得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济(jì)上升为(wèi)国家战(zhàn)略，相关政策(cè)密(mì)集出台。今年(nián)国务院改(gǎi)组(zǔ)又新设国家(jiā)数据局。运(yùn)营商(shāng)作为“数字经(jīng)济”的基础设施，持(chí)续(xù)得到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景(jǐng)气修(xiū)复预期

　　2023年(nián)中国复苏+人民币升值的全年宏观(guān)主(zhǔ)线驱(qū)动盈利能力修复(fù)，带(dài)动能(néng)源链整体性上涨。1）能源产业链作为原材料高度依赖海外(wài)供应、同时下(xià)游需求基(jī)本集中在国内市场(chǎng)的方向之一，将(jiāng)充分受(shòu)益于人(rén)民币升值的宏观(guān)趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求预(yù)期回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿着三条投资范(fàn)式，“中特估”重点关注(zhù)哪些方(fāng)向？

　　除(chú)了能(néng)源链、“一带一路”和(hé)运营商(shāng)等之(zhī)外，当(dāng)前我(wǒ)们建议关(guān)注机械（造(zào)船(chuán)）、交运（公路、铁(tiě)路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业(yè)作(zuò)为国家(jiā)重点支持的战略性产(chǎn)业之一，近年来经历了行业(yè)调整和产能过剩的困境，但近期板块景(jǐng)气已在(zài)改善(shàn)：一方面，随着全球航运市场需求正(zhèng)在(zài)增长，带(dài)来(lái)包括化学品船与成品油轮船的订(dìng)单大幅提(tí)升(shēng)。另一(yī)方面(miàn)，国企改革(gé)推(tuī)动(dòng)造船企(qǐ)业重(zhòng)组整合(hé)和产能(néng)优化之下(xià)，国内船舶制造业已在(zài)逐(zhú)步实现结构调整和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路、港口(kǒu)）：五一期间各项数据(jù)恢复良好。业绩确(què)定性强，承(chéng)诺高(gāo)分(fēn)红，类债(zhài)属性突出。经济增速(sù)下行，高(gāo)速公(gōng)路、铁路、港口(kǒu)资产稳健(jiàn)性(xìng)凸(tū)显，业绩成长及确定性较高(gāo)。同时近几年，高速(sù)公路及铁路板(bǎn)块上市公司更加注重投资人回(huí)报(bào)，多家公司发布(bù)股东(dōng)回报计划，大幅(fú)提高分红比例以及承诺(nuò)未来几年(nián)高分红水平，给投资人带来确定(dìng)性的高股息回报(bào)。

　　3）大(dà)型(xíng)银行：经济复苏大背景下融资需(xū)求回暖(nuǎn)，基本(běn)面有支(zhī)撑，板块估值也具备修复(fù)空间。2023年以来，信(xìn)贷需求连续三个月(yuè)超预期回暖，在稳增长和扩投(tóu)资的政策基调(diào)下(xià)，后续信贷、社融(róng)仍有望平稳增长(zhǎng)。此外，作(zuò)为业绩稳定且高(gāo)分红的板块，当前银行PB估值处(chù)于2016年以来(lái)11.6％的较低位置，修复空(kōng)间较大。