上市公司退市(shì)在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可(kě)转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发行(xíng)的可(kě)转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查)。在选择债券时，要理性评(píng)估正股自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良(liáng)好、估(gū)值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌(diē)估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可转债市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确(què)可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风险防控，强化发(fā)行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的(de)变化(huà)。过去(qù)一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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