本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看，A股(gǔ)下行更多是受(shòu)中(zhōng)概股拖(tuō)累(lèi)，后市下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股市走过3个月行程(chéng)，期(qī)间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区子尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌(diē)的(de)风险输入。作(zuò)为(wèi)同股同权的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行榜数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过去(qù)3个月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联储加(jiā)息在(zài)即，市场避险情绪(xù)上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势(shì)在必行。英(yīng)为财情的美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供(gōng)应量（未(wèi)经(jīng)季节(jié)性调整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元，同比下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降(jiàng)幅，且是连续第(dì)四个月收缩。美(měi)联储加息导致(zhì)金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流(liú)动(dòng)性折价效应加剧(jù)，在全球金融(róng)市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第一共和(hé)银行(xíng)股价周(zhōu)三盘中最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的(de)历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约5广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区7.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团银行股，银(yín)行(xíng)部分龙头股(gǔ)招行等承压(yā)，相较而言，工(gōng)商银行兔(tù)年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股价兔(tù)年(nián)颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈(yíng)利增速；二是“中国特色(sè)估值体(tǐ)系”开始(shǐ)风(fēng)行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率(lǜ)远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的(de)回购预期(qī)。

　　通(tōng)达(dá)信数(shù)据显示(shì)，中字头指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和(hé)市(shì)净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三(sān)市A股(gǔ)的(de)市盈率和市净(jìng)率(lǜ)中位数(shù)分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值(zhí)取(qǔ)代贵(guì)州茅台成为市(shì)值“一哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优(yōu)概念让其成为中特(tè)估(gū)龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年(nián)以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上(shàng)涨的年份分别为(wèi)18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从(cóng)2008年(nián)以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘(piāo)红(hóng)。截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行(xíng)情能(néng)否再现？关键在要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第(dì)二大(dà)行业指数，电气(qì)设备板块能(néng)否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季(jì)盈利(lì)增长5.58倍，周四(sì)收盘(pán)较周三低位上涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维持在(zài)万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重新(xīn)回到W形整理格(gé)局，后市即使考(kǎo)验(yàn)3200点(diǎn)附近的(de)半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大(dà)。

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