5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zh谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还ǎng)春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去(q谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还ù)创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的(de)低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫(yì)情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平(píng)衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联(lián)体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式(shì)，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预(yù)期(qī)的建设任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材(cái)相关(guān)的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持(chí)优质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研发能力。

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