金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息(xī)称(chēng)本月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率(lǜ)（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民(mín)币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民(mín)储(chǔ鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗)蓄(xù)释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下(xià)降存(cún)款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)，鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗理论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去(qù)。再回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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