2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和(hé)行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市(shì)企业产(chǎn)量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存(cún)阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光(guāng)伏设备，市(shì)场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺寸电池纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较(jiào)高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提(tí)升，首先是源于纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖(yú)供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年(nián)硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订(dìng)单，提(tí)前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表(biǎo)之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域(yù)的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利(lì)润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利(lì)能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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