上市公司(sī)退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市(shì)指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程(duì)可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为(wèi)流传(chuán)的说法(fǎ)是，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资(zī)者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的(de)可转债(zhài)及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转(zhuǎn)股(gǔ)功能(néng)等。同时(shí)，应加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券81的算术平方根是多81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程少，81的算术平方根计算过程市场将迎(yíng)来(lái)全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不通了(le)，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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