事(shì)件：21世纪经济(jì)报道、澎湃(pài)新闻等多家媒体(tǐ)报道，协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将于5月15日(rì)执(zhí)行，其中(zhōng)国(guó)有银行执行基准利率加10BP；其它(tā)金融机构执行基准利率加20BP。

　　通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款是什么？通知存款和协定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵活(huó)性好(hǎo)于定期，收益率好于活期。产品推出的(de)目的(de)更多是(shì)为吸引存(cún)款。通知存款是(shì)指不约定存(cún)期，在支取时提前通知银行的(de)存款(kuǎn)业务，分为提前一(yī)天和(hé)提前七天(tiān)的(de)两种类型。协定存(cún)款是对(duì)协定额(é)度以内的(de)部(bù)分给予活期利(lì)率，对超过协定部分给予协定存款利率(lǜ)。

　　通知存款和协定存款(kuǎn)当前利率处于什么(me)水(shuǐ)平(píng)？为何需要规定上(shàng)限？根据央行公(gōng)告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以(yǐ)此为标(biāo)准，则国有(yǒu)四(sì)大(dà)行1天(tiān)和(hé)7天期通知(zhī)存款利率的上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款利率上(shàng)限为1.25％。其(qí)它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通(tōng)知存(cún)款利率的上(shàng)限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款利率上限为 1.35％ 。而(ér)目前(qián)部分城商行与农商行通知、协定存款利率偏高，我们梳(shū)理的样(yàng)本银行中(zhōng)有13.5％的银行超(chāo)过(guò)新规(guī)上限(xiàn)。7 天通知存款的最高利(lì)率(lǜ)达到 2.1％ 。且部分银行最高的通(tōng)知存款利率高于(yú)其挂牌价(jià)，存在“存款竞争(zhēng)”令负债成本相对刚(gāng)性的问题(tí)。

　　规定上限对相关存款实际利率有何(hé)影响？是否会对(duì)M1和M2产生影响(xiǎng)？部分城商行(xíng)和农商行（占比近(jìn)13.5％）通知存款和协定存款利率(lǜ)或(huò)将(jiāng)有所下调，但对M1和M2增(zēng)速(sù)影响非对称(chēng)。其一，通知(zhī)存款和协定存款应(yīng)属于(yú)其他存款，对(duì)M1或没(méi)有影(yǐng)响。其(qí)二，通知存款和协定存款(kuǎn)若(ruò)流出，可能(néng)会拖累(lèi) M2 增速(sù)。根(gēn)据《存款统计(jì)分类及编码》，我们合(hé)理推断，通知存款和协定存款归属于 M2 下的(de)其他存款科目，则其(qí)变动会影(yǐng)响M2规模和增速。考虑到此(cǐ)次利率上限的(de)设定，可能有部(bù)分(fēn)个人或企(qǐ)业将通知(zhī)存款和协定存款投向收益率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财(cái)以及其他资管产品中，拖累(lèi) M2 增速表现(xiàn)。考虑到(dào)4月(yuè)居民(mín)存款已(yǐ)经开始重新流向表外，M2增(zēng)速预计将进入下行(xíng)通道(dào)。再考虑到此(cǐ)次通知(zhī)存款和协定存款利率上限(xiàn)的约束，或进一步加速(sù)居民将(jiāng)资金从表内搬至(zhì)表外。

　　是否意味(wèi)着存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)新一轮的(de)开(kāi)始？本次约(yuē)束通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，核心目的是缓解银行净(jìng)息差压(yā)力。23Q1 商(shāng)业银行净息差(chà)下探，其中(zhōng)国有银行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制(zhì)银行(xíng)的平均净息差下(xià)行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银(yín)行(xíng)的(de)利润是准公共品，去(qù)向有三：一是利润(rùn)分配给财政的(de)非税(shuì)收入；二是转(zhuǎn)增资本金以满足宏观审慎的(de)管(guǎn)理要(yào)求，疏(shū)通货币政策的传导(dǎo)渠(qú)道(dào)；三是增加(jiā)拨备以应对坏账风(fēng)险。既要保证商业银行(xíng)的(de)合理盈(yíng)利水平，又要(yào)不抬高实(shí)体经济(jì)融资水平，惟有对存款利率进行调整。实际(jì)上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要银行已(yǐ)经下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，年初至今(jīn)其(qí)他(tā)银行也纷纷(fēn)跟进，随着商业银行普通存款利率的(de)调整到位，政(zhèng)策抓手转向其他存(cún)款的利率水平。但目(mù)前(qián)尚不构成(chéng)新一轮存款利率下调的开始，源于(yú)目前(qián)存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制参考 10Y 国债利(lì)率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国债(zhài)收(shōu)益率高(gāo)于(yú)上(shàng)一轮下(xià)调(diào)时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调的充分条(tiáo)件。

　　高频数据经济表现(xiàn)：汽车(chē)销售(shòu)、地产(chǎn)销售改善(shàn)。乘用(yòng)车零售同比较上(shàng)周(zhōu)上升 27pct 至 67％ ，今年(nián)累(lèi)计同比 1％ ，全国整车货(huò)运量有所反弹(dàn)。房地产(chǎn)市场(chǎng)：地产销售有(yǒu)所恢复(fù)，因(yīn)城施(shī)策继续加码。政府性基金与基建：新增专项债 147.8 亿，下周计划(huà)发行 881.1 亿(yì)。工业生产与制造业投资：开(kāi)工(gōng)率继续改善(shàn)。通(tōng)胀：猪肉、蔬菜(cài)、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价格下降(jiàng)，油价上升。货(huò)币政策与汇率：资短端金利率下行、美(měi)元下(xià)行(xíng)，人民币升值(zhí)。

　　风险提示(shì)：稳(wěn)增长政策见效速度慢于预期(qī)，数据搜集(jí)遗漏。

　　以下为正(zhèng)文

　　周关注：存款利率下调(diào)新一(yī)轮(lún)的开始？

　　事(shì)件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等(děng)多家媒体报道，协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限：国(guó)有(yǒu)银(yín)行（特指工农、中(zhōng)、建四(sì)大行）执行基准利率(lǜ)加(jiā) 10BP ；其它(tā)金融(róng)机(jī)构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执(zhí)行。

　　1. 通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié) 定存款是什(shén)么？

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款是“类活期(qī)存款(kuǎn)”，灵活(huó)性好(hǎo)于定期，收益率好于活期。产品推出的(de)目的更(gèng)多是为吸引存款。

　　通知存(cún)款是指不约定存期(qī)，在支取时提前通知(zhī)银行的存(cún)款业务，分为提前一天和提前七天的两种类型。在(zài)存入款(kuǎn)项时(shí)不约定(dìng)存(cún)期，支取时(shí)需提前通知银(yín)行(xíng)，约定支取存款(kuǎn)的(de)日期(qī)和金(jīn)额方能支取(qǔ)，按(àn)存款人提前(qián)通知(zhī)的期限长短划(huà)分为一(yī)天(tiān)通知存款和七天通知存(cún)款两个品种，一天(tiān)通知存款(kuǎn)必须提前一天通(tōng)知(zhī)约(yuē)定(dìng)支取(qǔ)存款，七天通(tōng)知存款必须(xū)提前七天(tiān)通知(zhī)约定支取存款。通知存(cún)款面(miàn)向(xiàng)个人和企业办(bàn)理。

　　协定存款(kuǎn)是对协(xié)定额度以内的部分给予活期利率，对超过协定部(bù)分给予协定存款(kuǎn)利率。协定(dìng)存(cún)款是(shì)指银行与客户签订协议(yì)，约定结(jié)算账户的每日(rì)留(liú)存金额，结算账户每(měi)日余额低于最低留存额（含）的部(bù)分按活期存款利率计(jì)息，超过(guò)部分按(àn)中(zhōng)国(guó)人(rén)民银行规定的(de)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)计息的存款。协定(dìng)存款面(miàn)向企业(yè)办理。

　　2. 通知、协(xié)定存款当(dāng)前利率水平(píng)？为何需要(yào)规定(dìng)上限？

　　若央行规定(dìng)新的利率上(shàng)限，则(zé)7天通知存(cún)款利率的上限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如(rú)以此为标准(zhǔn)，则国(guó)有四大行 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限分别(bié)为(wèi) 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率(lǜ)上限为 1.25％ 。其它金融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知存(cún)款利率的上(shàng)限分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款利率上限(xiàn)为 1.35％ 。

　　城商行(xíng)与农商(shāng)行通知、协(xié)定存款(kuǎn)利率偏高，样本银行中有13.5％的银行超过新规上(shàng)限。我们梳(shū)理(lǐ)了国有(yǒu)银行(xíng)、股份(fèn)制银行、 20 家城商行（按资产规模排(pái)序(xù)）以及(jí) 14 家(jiā)农商行的挂牌利率(lǜ)（截(jié)止至(zhì) 5 月 11 日），其中国有银行与股(gǔ)份行挂牌(pái)利率未超(chāo)过央行新(xīn)规上限(xiàn)，超过上限的银行主要集(jí)中在(zài)城商行和(hé)农商行中(zhōng)，占比达 13.5％ ，其中 20 家城(chéng)商(shāng)行中有 4 家超过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商(shāng)行(xíng)中有 3 家超过(guò)上(shàng)限、占比 15.6％ 。 7 天通(tōng)知存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的通(tōng)知存款(kuǎn)利率高于其挂牌(pái)价，存在(zài)“存(cún)款竞争(zhēng)”令负债成本相对刚性(xìng)的问题。我们在梳理(lǐ)过程中发现，部分银(yín)行个人通知存款(kuǎn)的最高利率高于(yú)挂牌利(lì)率，其 1 天的(de)通知(zhī)存款最高利率为(wèi) 1.75％ ，而其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实(shí)际(jì)存(cún)款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的影响如何(hé)？

　　部分城商(shāng)行(xíng)和农(nóng)商行通知存款和协定存款利率或将有所下调。目前超过利(lì)率新规上限的主要为城商(shāng)行(xíng)和农商(shāng)行，样本银行中有 13.5％ 的银行(xíng)超过上限，其中 7 天通知存款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新规的(de)执(zhí)行会(huì)导致部分城商行和农商行（合理估算近 13.5％ 的(de)比(bǐ)例）通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率或将有所下调(diào)。

　　是(shì)否(fǒu)会对M1和M2的增速产生(shēng)影响？

　　其(qí)一，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款应属于其他存款，对M1或没有(yǒu)影响。根据《存款统计分类及编码》，通知(zhī)存款和协定存款与普通(tōng)存款(kuǎn)并列，并不属于单位存款和储蓄存款。则考虑到 M1 为(wèi) M0 与(yǔ)单位活期存款之和，其(qí)不在 M1 的包含范围之(zhī)内(nèi)，利率上(shàng)限的设(shè)定对(duì) M1 应当没有(yǒu)影响。

　　其二，通知(zhī)存款和协定存款若流出，可能会拖累(lèi)M2增(zēng)速。根据(jù)《存款(kuǎn)统计(jì)分类及(jí)编码(mǎ)》，我们合理推断，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款归(guī)属(shǔ)于 M2 下(xià)的其他存(cún)款科目，则其变动会影响 M2 规(guī)模和增速。考虑(lǜ)到此(cǐ)次利率上限的设定，可能有部分个人或企业将通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款投向收益率更高的理财(cái)以(yǐ)及其(qí)他资管产(chǎn)品(pǐn)中，拖(tuō)累 M2 增速(sù)表现。

　　4. 是(shì)否意味着(zhe)存款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　本(běn)次约束通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，核心(xīn)目的是(shì)缓解银行净息差压(yā)力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银(yín)行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家(jiā)股份(fèn)制银行(xíng)的平均(jūn)净息差(chà)下(xià)行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商(shāng)业(yè)银行的(de)利(lì)润是准(zhǔn)公共(gòng)品，去向有(yǒu)三：一(yī)是利润分(fēn)配给财政的非(fēi)税收入；二是转增资(zī)本(běn)金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的传导渠道；三(sān)是增加拨备以应(yīng)对坏账风险。既要(yào)保证商业银(yín)行的合理盈利(lì)水平(píng)，又要不抬(tái)高实体经济融资水平(píng)，惟有对存款利率进行调整。

　　实(shí)际上，去年9月主要(yào)银行(xíng)已经(jīng)下调存款(kuǎn)利率，年初至今其他银行也纷纷跟进(jìn)，随着商业银行普通存款利率的调整(zhěng)到位，政策抓(zhuā)手转向(xiàng)其他存款的利率水平。而部分中小银行未高息揽储，其通知(zhī)存款利率和协定存(cún)款利(lì)率明显(xiǎn)偏高，实际上不利(lì)于商业银行整体负债端成本的下降，也成为本(běn)次约束通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款利率的(de)触发因素。

　　是否是新一轮存款利率下调(diào)的开始？目前十年期国债收益率高于上一轮下调时低(dī)点，1年期(qī)LPR持平，因(yīn)而目前(qián)尚不具备充分条件。2022 年 4 月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立(lì)了(le)存(cún)款利率市场化(huà)调(diào)整机制，以 10 年(nián)期(qī)国债收(shōu)益率(lǜ)和以 1 年(nián)期(qī) LPR 基准，合理调整存(cún)款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国(guó)债利(lì)率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应(yīng)触发(fā) 2022 年 9 月部分全国(guó)性(xìng)银行下(xià)调存款利(lì)率，如一年期定期存款(kuǎn)利率下调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期(qī) LPR 按兵不动， 10 年期国(guó)债收益率走高(gāo) 3.9BP ，并未进一(yī)步下行。

　　高频经济表现：汽车、地产销(xiāo)售改善

　　1）商品消费：乘用车零售(shòu)较(jiào)上周有所改善，今(jīn)年以(yǐ)来累计同比增长1％。截至5月(yuè)7日，乘(chéng)用(yòng)车零(líng)售(shòu)同比较上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月(yuè)1-7日，乘(chéng)用车(chē)市场(chǎng)零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全国整车货亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思运量有所反弹，京沪深迁徙指(zhǐ)数继续上行。截止 5 月 11 日，全国(guó)整车货运(yùn)量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋(qū)势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财(cái)政与政府消费：截至(zhì)5月12日，当周国债(zhài)净融资-754.8亿，当(dāng)周新(xīn)增0亿一般债(zhài)，下周计划发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产(chǎn)市场：地产销(xiāo)售回暖，五一过后因城施策(cè)继(jì)续加码(mǎ)。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中城市商(shāng)品(pǐn)房周均(jūn)成(chéng)交面积两年平均(jūn)增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构(gòu)看，一线、二线和(hé)三线(xiàn)城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余(yú)个城(chéng)市进行了公积(jī)金贷款政策的调(diào)整和优化(huà)。

　　5）政府性基(jī)金与基建(jiàn)：当周新增专项债147.8亿，下周计划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业投(tóu)资与工业生产：受五一(yī)假(jiǎ)期及需求走弱影响，开工率连(lián)周下滑。截至 5 月(yuè) 5 日，高炉开工率继(jì)续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半(bàn)钢胎开工(gōng)率季节(jié)性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同期（亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思 40.6％ ）。

　　7）出(chū)口：港口物流(liú)效(xiào)率(lǜ)有所改善。截(jié)至 3 月 17 日，交运部重点港口货物吞(tūn)吐量较上(shàng)周回升 0.8％ ，高速公路货(huò)车通行量与铁路货运量(liàng)较(jiào)上周(zhōu)分(fēn)别(bié)回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品(pǐn)价格：猪肉(ròu)价格(gé)继续下行，菜价、果价回(huí)升(shēng)。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别(bié)环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同(tóng)比分别回(huí)升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品价格：油价(jià)小幅回升，国(guó)内钢价、煤价(jià)下行(xíng)。截至 5 月 11 日，布油(yóu)周均价小幅回升(shēng) 0.1％ 至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤(méi)价(jià)格回落(luò) 1.4％ 至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月 5 日，美国原油产(chǎn)量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策(cè)与汇率：逆(nì)回购地量延续，资金利率小幅下行(xíng)。截至 5 月 12 日，本(běn)周(zhōu)逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人(rén)民币被动贬值。截至 5 月 11 日，美元指数小(xiǎo)幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上(shàng)周(zhōu)贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长政策(cè)见(jiàn)效速度慢于预(yù)期，数据搜集遗漏。

　　全球(qiú)宏(hóng)观日历：关(guān)注中(zhōng)国 4 月经济数据

　　内容(róng)节选自申万宏源宏观研(yán)究报告：

　　《存(cún)款利率下调新一(yī)轮(lún)的开始？——申万宏源宏观周(zhōu)报(bào)·第208期》

　　证券分析师：屠强 贾东(dōng)旭(xù) 王(wáng)胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思