核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持(chí一厢情愿是什么意思)有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且(qiě)投资(zī)的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯较(jiào)高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相一厢情愿是什么意思对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继(jì)续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的(de)分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错的表现，国(guó)资持(chí)股比(bǐ)例和今(jīn)年以来(lái)的(de)涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益(yì)外(wài)的(de)附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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