申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研(yán)发的环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营(yíng)收(shōu)规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息(xī)等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收(shōu)快速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行(xíng)业(yè)处(chù)于(yú)国(guó)产替代化、自主研(yán)发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速(sù)更(gèng)快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归(guī)母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的(de)企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于(yú)行(xíng)业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半(bà修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句n)导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司(sī)有(yǒu)复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居(jū)前。综合研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海(hǎi)光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联(lián)网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用(yòng)石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售或(huò)达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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