公募基金交(jiāo)易结算(suàn)模式再(zài)现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金(jīn)由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据(jù)业(yè)内人(rén)士透露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也(yě)在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的(de)服务(wù)。

　　吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌rong>“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地(dì)

　　在(zài)公募(mù)基金25年(nián)的历(lì)史长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟的基金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬(qiào)动(dòng)券(quàn)商资源的(de)有力抓(zhuā)手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而(ér)目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家(jiā)基金公司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是(shì)率先(xiān)有落地基金产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其(qí)他(tā)券商也(yě)在积(jī)极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公司(sī)进行(xíng)交易申报，由(yóu)托(tuō)管银行(xíng)进(jìn)行结算(suàn)，在这(zhè)种模式下，资金存(cún)放在托管银(yín)行的(de)托管账户，无须银证转账到(dào)证(zhèng)券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模(mó)式(shì)中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放(fàng)在托管银行(xíng)，在券商开立的资金(jīn)账户无(wú)需(xū)实际上的银证转账存(cún)入资金(jīn)，每(měi)个交易日(rì)基金(jīn)公司采(cǎi)用(yòng)申报交易额(é)度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交(jiāo)易额度(dù)每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额，以实现对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易额(é)度(dù)的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易(yì)通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模式的(de)交易前端控制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注的(de)托管资(zī)金归属保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公(gōng)司(sī)结算模式的选择，更好地(dì)满足(zú)各方差异化的需求(qiú)，也(yě)印(yìn)证(zhèng)了券商财富(fù)管理转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基(jī)金、券(quàn)商渠道(dào)、基(jī)金(jīn)投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率(lǜ)带来的优吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌质交易体验的同(tóng)时(shí)，兼(jiān)顾(gù)券商(shāng)与基金公(gōng)司的商(shāng)业(yè)利益深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人(rén)提供更多的交易(yì)工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行(xíng)客(kè)户交易结算(suàn)资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基(jī)金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无(wú)需(xū)三方(fāng)存管(guǎn)；二是(shì)交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易结算模(mó)式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式(shì)还是比(bǐ)较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务(wù)也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)进(jìn)行前端验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处(chù)：一是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾(gù)了(le)与券商(shāng)渠(qú)道商业模式(shì)的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利(lì)益，有(yǒu)利于券商代买市(shì)占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了(le)自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了(le)三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士认(rèn)为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算模式体现出(chū)了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优势归结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资金不(bù)是(shì)集中于(yú)原(yuán)来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行(xíng)账(zhàng)户，实(shí)现的方式(shì)是需(xū)要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸(cùn)”将托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式下资金(jīn)分散(sàn)管理，资金划(huà)拨时(shí)间受银证转账时间范围限制的(de)痛点。日(rì)常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定期费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账(zhàng)户之(zhī)间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定量减少(shǎo)了(le)证券资金账户开户(hù)与银证关(guān)联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确(què)各方职责所在(zài)，以及完善业(yè)务(wù)风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。通过交易(yì)交收分离(lí)，证券公(gōng)司前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算模式(shì)一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付(fù)金与保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资(zī)组合交易(yì)特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公(gōng)司对(duì)类QFII结(jié)算模(mó)式的(de)关注度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相应的合作。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉(shè)及系(xì)统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问(wèn)题，初期或更多是(shì)头(tóu)部基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司内部对(duì)这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士表示，这类业务(wù)具(jù)备一(yī)定吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管行结(jié)算模式(shì)和券商结算模式，这一(yī)模式可(kě)以同时激(jī)发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在此类模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算(suàn)模式(shì)仍不具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会(huì)成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士(shì)更有信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优(yōu)势(shì)；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品资金全额(é)留存在(zài)托(tuō)管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司(sī)提高服务机构客户的(de)能力(lì)，也加强(qiáng)了公司(sī)品(pǐn)牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对(duì)基(jī)金(jīn)公司来说(shuō)，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交(jiāo)易前端验资验(yàn)券相关流程和业务(wù)系(xì吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌)统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行的(de)系统(tǒng)改动(dòng)较(jiào)大，如在系统直(zhí)连(lián)、账户管理、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多个环(huán)节需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者(zhě)从业内了解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商对(duì)此也抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式发生了重要(yào)变化，从单(dān)一模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目(mù)前公募基金结(jié)算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊结(jié)算参与人与中国结算进行资(zī)金和(hé)证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试(shì)点转常规，至今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发(fā)展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根据(jù)中金(jīn)公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结算模式也正式(shì)进入(rù)了(le)新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结(jié)算模式(shì)各有优劣，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更(gèng)好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的持续推行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算模式(shì)的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情(qíng)修复及券商财富(fù)管理业(yè)务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模(mó)式将有较(jiào)大发(fā)展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士也看好(hǎo)券结模(mó)式的发展。据一位业内(nèi)人士表(biǎo)示(shì)，现阶(jiē)段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相(xiāng)对来说获得(dé)银行(xíng)渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会(huì)更稳定一些，对于(yú)托管行(xíng)有一个制(zhì)衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大公司陆(lù)续开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因素(sù)，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠道的(de)中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的(de)服务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好服务”的(de)基金(jīn)公司(sī)和证券公司会受益于这一(yī)发(fā)展变化。

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