4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业生(shēng)产及(jí)物流景气度环比有所(suǒ)回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零(líng)售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投(tóu)资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月(yuè)基(jī)建(jiàn)投资可(kě)能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格(gé)指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但低(dī)基数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工业(yè)生裤子175是几个x产(chǎn)及物流(liú)景气度(dù)环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分点(diǎn)、高炉开工率(lǜ)环(huán)比(bǐ)回(huí)升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且4月物流指数环(huán)比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月均值环(huán)比下行7％，较(jiào)21年同期降幅(fú)亦从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共物流园(yuán)区吞(tūn)吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌(diē)幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气(qì)度环比(bǐ)有所(suǒ)下(xià)行(xíng)，但受去年同期低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电(diàn)子等受疫情影(yǐng)响(xiǎng)较大(dà)的(de)工业(yè)生(shēng)产可能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零售总额(é)同(tóng)比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民出行及消费活跃度(dù)仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运量(裤子175是几个xliàng)较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电影票(piào)房较3月(yuè)均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各(gè)品牌(pái)出台降价政(zhèng)策及(jí)车(chē)展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民此前受抑制的旅游需求得到(dào)集中释放，国内旅游出(chū)行人(rén)数及总收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅(lǚ)游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效应”下居民消费(fèi)倾向尚未修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日(rì)发(fā)表的(de)《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数据显示4月以来地产需求(qiú)较(jiào)3月有所走弱，房建开工节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年同(tóng)期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑(zhù)钢材成(chéng)交量环比较3月同(tóng)期分别下(xià)行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情况能否回暖，地产新开(kāi)工(gōng)能否回(huí)升；2）地产销售动能能否再度(dù)上行。基建端，4月地方(fāng)新增专项债净发行(xíng)3351亿(yì)元，对(duì)比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基(jī)数下(xià)基建投(tóu)资继续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环(huán)比回落拖(tuō)累食品价格下(xià)行：4月农(nóng)产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中(zhōng)国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能(néng)继(jì)续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高(gāo)；另一方面(miàn)，海外经济动(dòng)能继续减弱(ruò)且(qiě)内需仍待恢复，工业(yè)品价格(gé)同(tóng)比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月(yuè)原油价(jià)格较(jiào)3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数(shù)环(huán)比上行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金属(shǔ)价格走弱(ruò)（矿(kuàng)产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基数下、预计4月名(míng)义出口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能(néng)录得(dé)880亿(yì)美(měi)元左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能支撑出(chū)口增速(sù)维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百(bǎi)分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体(tǐ)化(huà)产业(yè)链、需求(qiú)链的(de)格局不(bù)断优化(huà)，出口增长韧性(xìng)可能(néng)超预(yù)期（参见《中国出口(kǒu)产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。预计(jì)4月(yuè)新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿(yì)元(yuán)，一(yī)方面(miàn)，企业(yè)中长期贷款延续年初(chū)至今的较(jiào)强势头、购房需求回升背景下(xià)房贷/居民贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有望(wàng)继续企稳(wěn)回升(shēng)，政策性银行金(jīn)融工具继续带动(dòng)基(jī)建投资和企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继(jì)续保持强势(shì)。信贷推动下，社融同比增速(sù)或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及(jí)政府债融资较去(qù)年同期略有走弱(ruò)。财政方面，去(qù)年留(liú)抵退(tuì)税低基数下，财政(zhèng)收入增长有望回升；财政支出、尤其(qí)民生(shēng)和(hé)基建相关支出有望保持较快增长——预计政(zhèng)策性银(yín)行金融工具仍是(shì)近期准财(cái)政的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 裤子175是几个x