昨(zuó)夜今(jīn)晨，全(quán)球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对(duì)方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经(jīng)济的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石(两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的(de)控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确(què)定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农(nóng)产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不(bù)同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年以两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了(yǐ)来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计(jì)数据可(kě)以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半(bàn)年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上(shàng)可(kě)从(cóng)单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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