近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程中的关(guān)键材(cái)料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可(kě)乐生(shēng)产(chǎn)过(guò)程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)纯(chún)度等(děng)级(jí)由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示面(miàn)板行业客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客(kè)户。由于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高(gāo)于(yú)一般的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事(shì)务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常性损益是(shì)指公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利能力的(de)各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平(píng)均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆(lù)续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客(kè)户的产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的集(jí)成(chéng)电路(lù)用湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思升，且公司根据部分产品原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了(le)产品销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，还是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合信(xìn)息(xī)和先正达(dá)，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电(diàn)子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子(zi)增资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经(jīng)常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的(de)关(guān)联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘(gān)膦(lìn)价(jià)格(gé)已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出(chū)现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即(jí)公(gōng)司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思是兴发(fā)集(jí)团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成短线交易。

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